A continuación se muestra un resumen del comportamiento de los principales índices renta variable, renta fija, divisas, sectoriales y otros activos relevantes en la última semana.

Dudas de cara al cierre del tercer trimestre. A pesar de los rebotes de la bolsa en el inicio de la semana, la mayoría de índices bursátiles cerraron la semana con pérdidas. Se mantiene la fuerte rotación de activos, en la que los valores que mejor se habían comportado desde marzo, ahora lideran las pérdidas. Por el lado positivo, el sector salud, que se había quedado muy atrás, parece retomar la entrada de inversores. Por su parte, continúan las dudas en los sectores más cíclicos y sesgo “value”. Mientras no haya más visibilidad sobre la fortaleza de la recuperación económica, nos tememos que en el sector value veremos rebotes, pero difícilmente veremos una inercia alcista fiable.

La evolución de la pandemia vuelve a ser clave en estos momentos. Nos estamos dando un baño de realidad al comprender que es complicado que tengamos una vacuna eficaz contra el Covid antes que finalice el año y, sobre todo, que ésta esté disponible para la mayor parte de la población mundial. La OMS recuerda una y otra vez que el mejor de los pronósticos pasa por el segundo semestre de este año. En este sentido, también afecta de forma negativa en la confianza de inversores y consumidores, el hecho del fuerte aumento en la tasa de contagios, en países como España, Italia, Francia o Reino Unido, está generando confinamientos de la población. Sin duda, los confinamientos, y los controles de movimiento de personas (cuarentenas) tanto entre países como dentro del mismo territorio, se van a dejar notar en los datos macro del tercer y cuarto trimestre. No hace falta que haya una nueva recesión económica, pero sí que un crecimiento menor del previsto, puede echar por alto las expectativas tan optimistas de una vuelta en “V” de la economía que estaban descontando gran parte de los índices bursátiles. Lo más probable es que la vuelta de la economía sea en “W”, es decir, que tras la recuperación económica de este trimestre, encadenemos varios trimestres con ratios de crecimiento más modestos, o incluso con caídas. En tanto no se recupere la libre circulación de personas y materias primas en todo el mundo, es prácticamente imposible pensar que el PIB mundial vuelva a los niveles de inicio de este mismo ejercicio. Así pues, mantenemos la cautela en nuestra visión de mercado. Los índices bursátiles deberían moverse en un terreno lateral, con aumento de la volatilidad, y seguirá la rotación de activos. No obstante, los pasos que se están dando para obtener una vacuna efectiva, las medidas de los gobiernos y bancos centrales, y medidas adicionales que se anunciarán si de nuevo hay debilidad macroeconómica, nos hacen ver la volatilidad actual como oportunidad de obtener oportunidades de compra, que ahora están siendo muy limitadas. En renta fija, también podemos ver repuntes en las primas de riesgo, que vuelvan a llevar a los bonos a cotizar a rentabilidades interesantes.


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