En las últimas sesiones los sectores más cíclicos están liderando las subidas. El mercado está muy fuerte, tras una esperanzadora temporada de resultados empresariales, y la mejoría en los datos macro adelantados del tercer trimestre, pero sobre todo, el soporte de las bolsas lo encontramos en las medidas de estímulo que estados y bancos centrales están llevando a cabo y las que podrían anunciar si fuesen necesarias. La rotación hacia sectores más cíclico podría estar fundamentada en la apuesta porque la economía mundial entrará en una fase de crecimiento económico (más o menos agresiva), o bien que muchos inversores que están entrando quizás no se atrevan a comprar valores en máximos históricos, pero sí que pueden jugárselo a las que se han quedado en mínimos.

Podemos hablar de cíclicos contra defensivos, de acciones de alta volatilidad frente a baja beta. Pero quizás los estilos de inversión que más quebraderos de cabeza están generando en los últimos años a los inversores, es el distinto comportamiento entre el Value y el Growth.

El gráfico que usamos para seguir el relativo entre Growth y Value está en máximos. Este índice mide la diferencia entre el comportamiento del MSCI World Growth y el MSCI World Value, es decir, sube si el primero se comporta mejor que el segundo y corrige cuando es el Value el índice que supera al Growth.

A la vista del gráfico, está claro que la evolución es totalmente alcista a favor del Growth, por lo que apostar a que el Value lo haga mejor es ir, a priori, contra tendencia. Pero en situaciones como las actuales, en la que el índice growth ha subido con mucha fuerza, es posible que se produzca a corto plazo una rotación de activos, hacia aquellos valores o sectores que se han quedado muy atrás en el movimiento alcista del mercado. Hoy por ejemplo, tenemos el caso del Ibex 35. Sin justificación macro o sanitaria que lo justifique, nuestro selectivo lidera las subidas de la bolsa europea con ganancias del 3%. El motivo puede ser más la distribución sectorial de nuestro índice que la apuesta país.

Desde el punto de vista técnico, el MSCI World Growth está en máximos históricos y en la parte superior del canal alcista de largo plazo. El RSI semanal está sobrecomprado e incluso se adivina cierta divergencia bajista (el RSI está por debajo de los máximos de enero, al contrario que el precio). A priori, este índice podría entrar en un movimiento lateral, o lateral bajista, a fin de consolidar las fuertes subidas de los últimos meses.

Por el contrario, el MSCI World Value, tras recuperar la zona de mínimos de 2018, se encuentra en un movimiento lateral muy cerca de una resistencia clave, como son la zona de mínimos de 2019 y el cruce de medias móviles de 50 y 200 semanas. Si en las próximas jornadas, el índice supera esta resistencia, podemos vivir una clara reacción alcista del precio de estos activos.

Por valoración, el growt cotiza a PER 27, con BPA que han corregido, pero poco.

Y el value cotiza a la  mitad de PER estimado. Los BPA estimados (línea azul) sí que han corregido con fuerza. La línea azul parece que se ha frenado una vez que está concluyendo la temporada de resultados empresariales, bastante mejor de lo esperado por el consenso de analistas. Si no hay confinamiento masivo, y los datos macro del tercer y cuarto trimestre del año continúan la tendencia de mejoría actual, lo más probable es que los BPA estimados comiencen a revisarse al alza (como ocurrió en 2016), lo que favorecería a la maltrecha valoración por fundamentales de los valores pertenecientes a este estilo de inversión.

Por tanto, estamos en una situación que podría favorecer, al menos a corto plazo, a la evolución de las acciones pertenecientes al estilo “Value”. Con estos valores debemos ser conscientes que la apuesta sería la siguiente:

  • Apuestas porque la siguiente fase del ciclo sea expansiva.
  • Apuesta a una victoria contra el Covid-19. Bien sea la vacuna, o bien sea un control de los efectos, que no genere crisis sanitaria y confinamientos masivos.
  • Apuesta por asumir entrar en la renta variable, pero en acciones que está a muchísima distancia de los máximos del año, frente a otras acciones que están en máximos históricos.

 


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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