A continuación se muestra un resumen del comportamiento de los principales í­ndices renta variable, renta fija, divisas, sectoriales y otros activos relevantes en la última semana.

Semana muy positiva para todos los activos de riesgo. Los datos macro que se están publicando evidencian una recuperación respecto a la cifras publicadas en marzo-abril. La salida del confinamiento, y la noticia de que los nuevos contagios están siendo mucho menos agresivos para la salud de los afectados, está notándose en la confianza de empresarios, consumidores e inversores. En EEUU, el PMI manufacturero de mayo ha sido 39,8 (36,1 Abril); PMI Servicios 37,5 (26,7 abril); PMI composite 37 (27 en abril). El dato más destacado fue la creación de empleo en EEUU, con 2,5 millones frente a destrucción de 20,6 millones en abril y una destrucción estimada de 7,5 millones esperado. En la Eurozona el PMI manufacturas mayo en 39,4 (33,4 abril); Servicios 30,5 (12 anterior); Compoisite 31,9 (13,6 anterior). Además de la macro, lo más destacado fue la reunión del BCE. El organismo aprobó 600.000 millones de euros adicionales en el programa de recompra de activos, que beneficia sobre todo a los bonos de grado de inversión y a la deuda pública europea. La clave quizás es que Christine Lagarde puso muchísimo énfasis en que el crédito debe fluir a la economía para poder confiar en que la recuperación económica que se prevé a partir del segundo semestre de este año. El BCE ha articulado una extensa respuesta que combina los tipos de interés negativos con inyecciones de liquidez a la banca condicionadas a que mantenga el flujo de crédito (TLTRO III). La primera subasta con las nuevas condiciones se celebra este mismo mes y se prevé que su volumen supere el billón de euros. La banca tradicional puede beneficiarse y mejorar los márgenes de su negocio tradicional de tomar dinero prestado y prestarlo a la ciudadanía. El dinero lo pueden tomar prestado al -1% (TLTRO III), y hay demanda suficiente de crédito. Un crédito que (aunque la morosidad puede ser más alta), gracias a la labor de los gobiernos, el carry que genera la diferencia entre coste del dinero tomado y el rédito del dinero prestado, así como la garantía del estado (Con avales de hasta el 80%-90%) compensa las posibles pérdidas por impagos. El euro está siendo el principal indicador que muestra el cambio de actitud de gobernantes y autoridad monetaria en Europa. Las medidas que se están tomando parecen ser adecuadas para confiar que esta crisis, aunque será muy profunda, también será muy corta. Habrá recuperación y ya se ha podido ver lo peor de la misma. La duda será el ritmo al que se producirá la recuperación. De momento, se ha inyectado mucho más dinero a la economía que en la crisis de Lehman Brothers. Entonces la recuperación fue vertical y ahora estamos viviendo un comportamiento similar. Los Spreads de deuda estrechan con fuerza y la volatilidad vuelve a niveles más razonables, dando apoyo a la subida de las bolsas. La clave las próximas semanas, para confiar que no se trunque la tendencia alcista de los activos de riesgo, es que no haya segunda oleada de contagios por Covid-19, que provoque nuevos confinamientos masivos.


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