Casi contra todo pronóstico, las bolsas mundiales cerrarán 2019 en zona de máximos históricos. A pesar de que los principales indicadores macro, adelantados o no, dejan patente una clara desaceleración económica, las nuevas medidas de impulso monetario de los bancos centrales parecen suficientes como para volver a dar soporte a los principales índices bursátiles. Como siempre solemos comentar, las bolsas viven de expectativas, y por ello, siempre van por delante de los acontecimientos de la economía real.

Con gran probabilidad, el último tirón alcista de los mercados, lo que está descontando es que la economía de los países desarrollados no entrará en recesión en los próximos meses. Si esto fuese así, estaríamos en una situación similar a las vividas tras los periodos 2011-2012 y 2015-2016. En ésas fechas, también se hablaba de desaceleración de la economía y posibilidades de recesión mundial. Bien fuese por la crisis de deuda En Europa o por la desaceleración de China, los habituales agoreros apostaban por la debacle de las bolsas o inicios de tendencias bajista de largo plazo. En ambos casos, se evitó la recesión, y marcaron el inicio de los dos últimos tramos alcistas de las bolsas mundiales (2012-2015 y 2016-2017).

En las últimas semanas, estamos asistiendo a un repunte de los principales indicadores macro adelantados. Sobre todo los relacionados con la confianza de los empresarios. El posible acuerdo entre China y Estados Unidos, y el fuerte aumento de probabilidad de un Brexit con acuerdo, está posibilitando que los PMI manufactureros y de Servicios repunten en las principales economías. Estos indicadores muestran las expectativas de los empresarios para los próximos seis meses, por lo que pueden estar augurando que lo peor ha podido pasar para las economías mundiales.

En el siguiente gráfico vemos como el PMI manufacturero de China lleva meses rebotando ((inferior izquierda) desde que a principios de año el gobierno tomó medidas expansivas y el Banco de China ha bajado dos veces tipos de interés. La semana pasada el PMI manufacturero de Estados Unidos repuntó hasta 52.2 puntos desde 51.3 anterior (51.4 esperado) encadenando tres lecturas alcistas. En Europa son dos lecturas positivas y mejor de lo esperado (las de octubre y noviembre) en Alemania y Eurozona podrían estar generando en los inversores optimismo de cara a próximas lecturas. Recordemos que lecturas de estos indicadores por encima de 50 puntos indican crecimiento económico y por debajo indica desaceleración o incluso recesión de la economía. .

Pues bien, en el siguiente gráfico relacionamos los datos confianza empresarial (concretamente el ISM manufacturero) de Estados Unidos, con el S&P500. Hay una clarísima correlación y, tal y como hemos comentado, las dos últimas fases alcistas de la bolsa han coincidido con una recuperación del ISM manufacturero desde niveles actuales. En 2009, la recuperación vino desde niveles mucho más bajos.

Viendo este gráfico, la duda que tenemos actualmente es si podemos estar ante una figura como la de 2013 o 2016, o si por el contrario, la recuperación de los datos de confianza se verá truncada, como ocurrió en el 2008, y finalmente estemos ante las puertas de una recesión económica. En 2008 fue la quiebra de Lehman Brothers la que generó la pérdida total de confianza de empresarios, inversores e incluso consumidores. Actualmente la confianza se está restaurando gracias al posible acuerdo comercial entre Estados Unidos y China que restaurará el comercio mundial. Los bancos centrales apoyan claramente a la economía y los tipos están en mínimos históricos, sin presiones para cambiar al alza. El Brexit tampoco genera la incertidumbre de hace unos meses, y los principales datos macro como son el empleo, sector inmobiliario y consumo minorista, de momento mantienen cifras expansivas a nivel global.

Así que, salvo un evento no descontado (cisne negro) negativo que se lleve por delante la recuperación de la confianza, lo más probable es que los indicadores adelantados continúen mejorando en las próximas lecturas. Si así fuere, las economías desarrolladas conseguirán evitar la tan temida recesión económica y los principales índices bursátiles podrían realizar un dibujo alcista como los comentados en las tres anteriores fases de recuperación del ISM manufacturero del gráfico.


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