En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologí­as de activos.

Tras el cambio de discurso de los bancos centrales se restaura la tendencia del “cuanto peor, mejor”. Así, la semana pasada, la relajación de los riesgos políticos trajo consigo un repunte de la rentabilidad de los bonos de deuda pública. Por el lado positivo, se estrecharon los diferenciales de deuda corporativa y las primas de riesgo. Esta podría ser la tendencia de los próximos meses, es decir, cualquier repunte de rentabilidad en los bonos (de gobierno o corporativos) será visto como una oportunidad por unos inversores con más liquidez que nunca. Nuestra estrategia de buscar Carry (bonos corporativos que paguen cupón) debería seguir funcionando, en el entorno actual de vaivenes de la deuda con claro apoyo final de los bancos centrales si la situación macro sigue complicándose. El precio de los bonos subirá o bajará según expectativas, pero el cupón se irá generando diariamente, y seguimos sin temer subidas de tipos. Seguimos positivos en renta fija emergente (en este caso a través de fondos de baja duración). El mayor cupón de estos bonos, provoca que la rentabilidad compense el riesgo.

Tal y como comentamos la semana pasada, los malos datos macro fueron presión suficiente como para forzar un acuerdo de mínimos en las negociaciones entre China y Estados Unidos. Si sigue fallando la macro, el apoyo de los Bancos Centrales será más fuerte si cabe. Los resultados empresariales del tercer empezarán a ser relevantes esta semana y tomarán el testigo a la situación geopolítica. Deberían sorprender muy positivamente para justificar que las resistencias técnicas en las que están situados los principales índices de renta variable, se rompan al alza. Entendemos que las cifras de ventas en los países desarrollados se veran afectadas por la desaceleración, pero serán claves las ventas en emergentes. Un acuerdo sobre la campana para evitar el Brexit duro y nueva prórroga es posible y poco descontado. Si se produce, las bolsas podrían rebotar en cualquier momento y superar máximos anuales, de lo contrario, hay que buscar soportes en niveles bastante más bajos que los actuales, pero no contemplamos un cambio a tendencia bajista a medio plazo. Los inversores de renta fija que no encuentran cupones interesantes apostarán por renta variable de altos dividendos, aunque sea en parte de su patrimonio, lo que es un soporte añadido a las bolsas en general y acciones defensivas en particular.

El Yuan se fortalece más de un 1% las últimas sesiones, favoreciendo en general a las divisas emergentes. La Libra recuperó casi un 4% respecto al dólar en las dos sesiones finales de la semana pasada, lo cual muestra el aumento de probabilidad de un acuerdo sobre el Brexit.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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