En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologí­as de activos.

Tras el repunte de la rentabilidad de los bonos iniciado a mediados de agosto, se encadenan ya tres semanas de compras de activos refugio. Esta podría ser la tendencia de los próximos meses, es decir, cualquier repunte de rentabilidad en los bonos (de gobierno o corporativos) será visto como una oportunidad por unos inversores con más liquidez que nunca. En bonos corporativos los spreads siguen alejándose de los mínimos anuales y podrían continuar a corto plazo mientras continúe la debilidad de los datos macro actuales. Al igual que en la deuda pública, entendemos que en la corporativa, los repuntes de TIR serán aprovechados por los inversores para asumir riesgos. En nuestras carteras mantenemos visión desde hace meses. Negativa a deuda pública europea (solo el riesgo está pagado en bonos de alto rendimiento y deuda subordinada), y apostamos por fondos de renta fija global muy flexibles. Somos positivos en renta fija emergente (en este caso a través de fondos de baja duración). El mayor cupón de estos bonos, provoca que la rentabilidad compense el riesgo.

Nuevas correcciones en las bolsas mundiales. Se retoma el miedo a la recesión económica tras los malos datos macro. No obstante, las correcciones se frenaron al final de la semana por la posibilidad de que los malos datos macro sean presión suficiente como para forzar un acuerdo de mínimos esta semana en las negociaciones entre China y Estados Unidos. Además, el apoyo de los Bancos Centrales será más fuerte si cabe. Los resultados empresariales del tercer trimestre también aportarán volatilidad al comportamiento de las bolsas. Entendemos que las cifras de ventas en los países desarrollados se verán afectadas por la desaceleración, pero si las ventas en emergentes continúan mejorando, los índices bursátiles se verán claramente apoyados. Gobiernos y Bancos Centrales aún están a tiempo de evitar que la macro siga debilitándose. Si es así, las bolsas podrían rebotar en cualquier momento y superar máximos anuales, de lo contrario, hay que buscar soportes en niveles bastante más bajos que los actuales, pero no contemplamos un cambio a tendencia bajista a medio plazo. Los inversores de renta fija que no encuentran cupones interesantes apostarán por renta variable de altos dividendos, aunque sea en parte de su patrimonio, lo que es un soporte añadido a las bolsas.

A pesar de la fortaleza del dólar y corrección de los emergentes, apreciamos muy baja volatilidad en sus divisas. Sí que podría haber repunte de volatilidad en el Euro y Libra en ese mes de octubre debido a la incertidumbre del Brexit. China no bajó tipos, quizás para no seguir depreciando su divisa.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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