En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologí­as de activos.

La FED insiste en la fuerza del mercado laboral para no justificar agresivas bajadas de tipos, pero la vigilancia del contexto internacional, muy debilitado por la guerra comercial, es lo que puede generar una o dos bajadas más de tipos este mismo año. En la Eurozona hay que apostar por cupón para obtener rentabilidad, aunque eso signifique asumir más riesgo, ya que las fuentes de ingreso que supone el estrechamiento de diferenciales o nueva bajada de rentabilidades está muy limitado. En nuestras carteras, seguiremos reduciendo exposición a deuda europea, donde mantenemos visión negativa (solo el riesgo está pagado en bonos de alto rendimiento y deuda subordinada), y apostamos por fondos de renta fija global muy flexibles y renta fija emergente. Los bonos emergentes han sufrido correcciones en agosto, debido a la devaluación del Yuan chino y el nuevo “crash” de Argentina. No obstante, la volatilidad de las divisas (aunque ha repuntado) se mantiene en niveles lejanos a los alcanzados el verano pasado. El mayor cupón de estos bonos, provoca que la rentabilidad compense el riesgo.

Las búsquedas de la palabra recesión en Google alcanzan records en los 10 últimos años. Los inversores pueden estar poniéndose la tirita antes de la herida y el temor a recesión está formando una burbuja en la deuda pública y valoraciones muy atractivas en los sectores de renta variable más cíclica. Si la recesión no llega o es menos agresiva de lo previsto (son los escenarios más probables) se puede vivir una nueva rotación hacia activos de más riesgos. No obstante, mientras siga la escalada de aranceles a importaciones, mantenemos la inversión en fondos de baja volatilidad y estrategias que aportan descorrelación a la cartera; fondos globales y de temáticas relacionadas con cambio demográfico, salud, energías limpias, cambios en hábitos de consumo deberían seguir comportándose bien en el escenario descrito. Además este tipo de activos, son una alternativa para los inversores de renta fija que no encuentran cupones interesantes y se decantan por renta variable de altos dividendos. La visión de largo plazo sigue siendo buena para las bolsas, y podremos seguir alternando meses como el de mayo y junio, con gran rotación de activos, semanas de subidas y bajadas, que los inversores aprovechan para ir adaptando sus carteras, en tanto se tenga más visibilidad sobre la profundidad de la desaceleración.

Mientras los bancos centrales de Estados Unidos y Europa mantengan el discurso de apoyo a la economía, la volatilidad de las divisas irá a la baja. Rango lateral entre ellas, y debilidad respecto a emergentes sería el escenario más probable que estimamos a corto y medio plazo.

 


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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