En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

El mercado cree que bajo el nuevo mandato de Christine Lagarde siguen abiertas las amplias posibilidades de una mayor intervención por parte del BCE, incluyendo bajada de tipos de interés y la puesta en marcha de una segunda parte del programa cuantitativo. El bund llegó a estar por debajo de la tasa de depósito del BCE de -0,4%, pero la subida de precios que más llama la atención es la de la periferia, en concreto la de España y la de Italia, en donde en algunos momentos de la semana los dos subieron más de 100 puntos. El periodo prolongado de tipos bajos al que aluden los bancos centrales puede ser en realidad mucho más largo del previsto por muchos expertos, por eso entendemos que hay que seguir apostando por cupón para obtener rentabilidad, aunque eso signifique asumir más riesgo. Este cupón lo estamos incorporando en nuestras carteras, en Europa con bonos alto rendimiento y deuda subordinada, y en grado de inversión en inversiones fuera de la eurozona; apostamos también por la deuda de mercados emergentes, que el año pasado subieron tipos para defender su divisa, y este año no tienen tanta presión, gracias al nuevo discurso de la FED.

Los nuevos máximos del S&P reflejan la anticipación de los inversores de que los datos cambiarán con el apoyo de la política monetaria de los principales bancos centrales del mundo y del estímulo fiscal de Estados Unidos. Porque los datos macro económicos no son positivos (sector de manufacturas, ventas minoristas, precios de producción industrial, pedidos a fábrica…) por lo que seguimos manteniendo en nuestras carteras una visión conservadora, a través de la inversión en fondos de baja volatilidad y estrategias que aportan descorrelación a la cartera; fondos globales y de temáticas relacionadas con cambio demográfico, salud, energías limpias, cambios en hábitos de consumo, deberían seguir generando valor en nuestras carteras. A la tensión EE. UU. / China, hemos de sumar que ayer Irán había sobrepasado el límite de uranio enriquecido que marcaba el acuerdo nuclear de 2015. Medios de comunicación de Irán dijeron que el gobierno no respetaría dichos límites y que va a seguir aumentando esa cantidad sin ningún techo; claramente se convierte en un asunto a vigilar en tanto que la tensión permanezca abierta. La atención esta semana se focaliza también en el testimonio del Presidente de la FED en el Congreso, el miércoles y el jueves.

Trump se está obsesionando con la cotización del dólar, y quiere que baje a toda costa. Las recientes acusaciones a Europa y a China de manipular la moneda para mantenerla lo más baja posible, por supuesto para perjudicar a EE. UU. van en esa línea. Mantenemos pues en neutral el euro-dólar mientras no salgan del lateral entre 1,10 – 1,15.


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