Visión Semanal: Estrategias de Gestión

En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

El IPC de Alemania al 2,3% añade presión del Bundesbank al BCE para que prosiga la retirada de estímulos en un entorno macro que continúa mostrando síntomas de agotamiento. El riesgo político con unos presupuestos de gasto en Italia que desafían a Bruselas, así como el ascenso de los partidos populistas en toda Europa, añaden más incertidumbre y complican la decisión del BCE en un entorno en el que la FED seguirá su calendario de subidas al menos los próximos meses. En EE.UU la rentabilidad del 10 años en torno al 3% hemos visto que empieza a ser un activo alternativo a la renta variable en momentos de incertidumbre. En estos niveles, el alto cupón empieza a generar atractivo para buena parte de los inversores, sobre todo porque se reduce el riesgo de tipos de interés, mucho más evidente en Europa. En la parte conservadora de las carteras, la única opción de obtener rentabilidades positivas sigue siendo ampliar horizonte temporal, apuesta por bonos corporativos, especialmente sesgados a duraciones cortas y fondos de retorno absoluto de reducida volatilidad, con gran diversificación de activos, zonas geográficas y gestoras distintas.

Los mercados europeos y emergentes siguen siendo los más castigados, pero a pesar de la volatilidad reciente siguen luchando por no perder soportes importantes de largo plazo. Seguimos pensando que las fuertes correcciones de los últimos meses descuentan un escenario macro futuro peor del real. Las bolsas europeas y emergentes cotizan con grandes caídas en 2018 a pesar de que la economía crece a buen ritmo. Esta semana publican gran número de compañías europeas, que deberían dar soporte a los índices y fundamentar un rebote de los mismos.  Mantenemos que siendo selectivos y utilizando fondos de baja volatilidad, podemos encontrarnos ante una buena oportunidad a medio y largo plazo en Emergentes y en Europa. España sigue lastrada por el contagio de los riesgos políticos italianos e incluso de Latinoamérica a los que se añade el  lastre de la banca por la sentencia del TS que podría decidir que sean los prestamistas lo que abonen el impuesto de AJD. Mantenemos por tanto España en Neutral a pesar de cotizar con importante descuento. Dado que los riesgos siguen sin diluirse, mantenemos en cartera gran diversificación de menor capitalización y volatilidad.

El Euro se mantiene en la zona de 1,15 frente al dólar en la semana, y a corto plazo podría seguir moviéndose en niveles actuales. A largo plazo los próximos datos macro europeos deberían darnos pistas sobre si la ralentización macro actual será temporal o se puede prolongar, lo que provocará que el euro-dólar salga del rango actual.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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