En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

A pesar de la mejor situación de Argentina y Turquía, el repunte del dólar penalizó a emergentes. El repunte de las expectativas de inflación y el calendario de retirada de estimulos de la FED y BCE sigue presionando al alza la TIR de los bonos de gobierno, sobre todo a Estados Unidos. En EE.UU la rentabilidad del 10 años se sitúa al 3,2% donde podría mantenerse a corto plazo, sin grandes riesgos de fuertes repuntes adicionales. Mantenemos que en estos niveles, el alto cupón empieza a generar atractivo para buena parte de los inversores, sobre todo porque se reduce el riesgo de tipos de interés, mucho más evidente en Europa. El bono alemán claramente presionado por la inflación y el italiano por riesgo político que contagia al resto de periféricos son activos más arriesgados. En la parte conservadora de las carteras, la única opción de obtener rentabilidades positivas sigue siendo ampliar horizonte temporal, apuesta por bonos corporativos, especialmente sesgados a duraciones cortas y fondos de retorno absoluto de reducida volatilidad, con gran diversificación de activos, zonas geográficas y gestoras distintas.

La crisis sigue centrada en la guerra comercial y el riesgo político en Italia. Los mercados europeos y emergentes siguen siendo los más castigados, ya que toda incertidumbre beneficia claramente a Estados Unidos. Seguimos pensando que las fuertes correcciones de los últimos meses descuentan un escenario macro futuro peor del real. Las bolsas europeas y emergentes cotizan con grandes caídas en 2018 a pesar de que la economía crece a buen ritmo y los resultados empresariales continúan mejorando previsiones. Los sectores de mayor crecimiento han liderado los mercados este año, por lo que pasamos Value a positivo, ya que podrían ser los sectores que acaparen mayores oportunidades en los niveles actuales. Mantenemos que siendo selectivos y utilizando fondos de baja volatilidad, podemos encontrarnos ante una buena oportunidad a medio y largo plazo en Emergentes. Algo similar ocurre con Europa donde pensamos que podría rebotar desde niveles actuales en tanto se vayan publicando los resultados empresariales del 3T en Octubre. Dado que los riesgos siguen sin diluirse, mantenemos en cartera gran diversificación de menor capitalización y volatilidad.

El Euro se mantiene en la zona de 1,15 frente al dólar en la semana, y a corto plazo podría seguir moviéndose en niveles actuales. A largo plazo los próximos datos macro europeos deberían darnos pistas sobre si la ralentización macro actual será temporal o se puede prolongar, lo que provocará que el euro-dólar salga del rango actual.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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