La evolución de las divisas sigue protagonizando los movimientos del mercado

En la sesión de ayer y apertura de hoy, hemos tenido cierto amago de mejoría en los activos de riesgo. Las bolsas han iniciado la sesión en positivo, las primas de riesgo de los periféricos se estrechaban, sobre todo la italiana, por lo que todo auguraba una buena sesión. Sin embargo, la Lira Turca, el peso argentino, la Rupia india y en general las divisas emergentes han empezado a depreciarse de nuevo, lo que demuestra que los inversores no terminan de ver sus recientes caídas como oportunidad  de compra. Este giro de las divisas, ha provocado que las bolsas europeas en particular y los activos de riesgo en general se giren a la baja.

En el siguiente gráfico vemos cómo el dólar vuelve al alza de nuevo frente al peso argentino (naranja) y Lira turca (verde). El recorte de final de la semana pasada se han quedado de momento en un intento fracasado de techo de ambos cruces.

Igualmente se aprecia en el gráfico cómo también el dólar se aprecia respecto al resto de divisas. Así pues, el problema actual es que no se frene el contagio de la Lira o Peso al resto de monedas emergentes. En definitiva, como comentamos la semana pasada, el problema es que siga aumentando la volatilidad en el mercado de divisas. Vimos cómo en todos los grandes suelos de las bolsas emergentes se ha producido cuando la volatilidad de las divisas empezó a contraerse. En el siguiente gráfico vemos cómo este índice de volatilidad (parte inferior) se mantiene en zona cercana a los máximos de febrero del 2016. La relación es totalmente inversa con el índice global de renta variable emergente y se aprecia el fortísimo rebote que se produjo entonces cuando la volatilidad hizo techo y se contrajo.

Insistimos en nuestra idea de que la caída de los emergentes, contagiados en general por los problemas de Turquía y Argentina, encierra buenas oportunidades de compra en este tipo de mercados. Pero el suelo no vendrá hasta que no baje la volatilidad de las divisas. De ahí que en cuanto estas corrigen, los inversores salen del riesgo.

Es muy complicado seguir la volatilidad del mercado de divisas, por lo que un buen indicador en estos momentos del apetito por el riesgo o la búsqueda de refugio la tenemos en el Dollar Index. Cuando el dólar repunta, significa búsqueda de refugio o salida de los inversores de mercados emergentes para comprar dólares. Y cuando corrige, es lo contrario. Vemos que  el repunte de las últimas sesiones ha llevado de nuevo al índice a la zona de media de 500 sesiones.

Esta resistencia se superó a principios de agosto y fue lo que ocasionó el desplome de la Lira y el peso. Si, de nuevo, se superase en las próximas sesiones podríamos ver más salidas de emergentes a corto plazo, que podrían llevar al MSCI Emerging Markets a la zona de soporte de largo plazo que venimos comentando desde hace varias semanas, situada entre los mínimos de agosto (1.015 y 950 puntos).

Sin embargo, no todo es negativo. En Europa contrasta la caída de la renta variable con la mejoría de las primas de riesgo de los periféricos. La prima italiana corrige más de 8 p.b. y está beneficiando al resto de primas periféricas.

Este comportamiento no hace sino demostrar, que cuando un activo corrige con fuerza, siempre hay inversores que entienden esta corrección como oportunidad de compra. Entendemos que estamos cerca de que esto ocurra tanto en la renta variable europea como emergente. Pero insistimos, los inversores se empeñan en fijar la atención siempre en la evolución de algún tipo de activo para su decisión de inversión, y parece que ahora la clave está en la volatilidad de las divisas y sobre todo en la evolución del Dólar frente al Peso argentino y la Lira turca.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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