En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

 De nuevo repunta la volatilidad en las divisas emergentes y los inversores buscaron refugio en el bono alemán, lo que hizo repuntar las primas de riesgo corporativas y de la deuda periférica. La situación económica de Turquía y Argentina lastra el apetito por el riesgo, lo que podría motivar que el BCE vuelva a relajar sus próximos discursos dando muestras de apoyo incondicional a los mercados. En Europa se mantiene la tensión e incertidumbre en torno al Brexit y el distanciamiento del gobierno italiano frente a la Unión europea, lo que provoca que la rentabilidad del bono alemán se mantenga en mínimos anuales. Por tanto para la parte conservadora, la única opción de obtener rentabilidades positivas es ampliar horizonte temporal, apuesta por bonos corporativos, especialmente sesgados a duraciones cortas y fondos de retorno absoluto de reducida volatilidad, con gran diversificación de activos, zonas geográficas y gestoras distintas. Invertir en monetarios, bonos alemanes o incluso de Estados Unidos cubriendo divisa (coste cobertura superior al 2,5%) es asegurarse rentabilidades negativas.

La crisis de Turquía y Argentina, que parecía reducirse a mediados de mes, han vuelto a protagonizar el cierre de la semana pasada. Todo apunta a que la crisis está centrada en estos dos países y la fortísima depreciación de sus divisas (-42% la Lira y 50% el Peso) han podido servir para ajustar su problemas, pero si la tensión se prolongase en el tiempo, podría continuar el efecto contagio en el resto de emergentes. No obstante, mantenemos emergentes en visión positiva puesto que consideramos excesivo el castigo que han sufrido estos mercados los seis últimos meses y es factible que finalmente haya acuerdo de comercio entre EE.UU. y China. Siendo selectivos y utilizando fondos de baja volatilidad, podemos encontrarnos ante una buena oportunidad a medio y largo plazo. La desaceleración macro de los últimos meses que está provocando esta guerra comercial, presionará a ello. Cuando los peores escenarios ya están descontados, suelen surgir oportunidades, así que mantenemos Europa en positivo, ya que ningún índice ha perdido soportes significativos. En las carteras seguimos invertidos en fondos globales e ideas temáticas de futuro, que sufren menos en las situaciones de incertidumbre de corto plazo, en los fondos de fondos.

El Euro recupera el nivel de 1,15 frente al dólar en la semana, y a corto plazo podría seguir moviéndose en niveles actuales. A largo plazo los próximos datos macro europeos deberían darnos pistas sobre si la ralentización macro actual será temporal o se puede prolongar, lo que debilitaría al euro frente al dólar desde niveles actuales.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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