En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

 

 

La depreciación en la semana del dólar ha reducido en general la volatilidad de la mayoría de divisas, sobre todo de las emergentes. Esto ha beneficiado a la Lira turca que se estabiliza bastante lejos de los mínimos históricos marcados este mes de agosto. En Europa se mantiene la tensión e incertidumbre en torno al Brexit y el distanciamiento del gobierno italiano frente a la Unión europea, lo que provoca que la rentabilidad del bono alemán se mantiene en mínimos anuales. Con el repunte de los datos de inflación de los últimos meses, no parece tener mucho sentido el bono alemán a 10 años al 0,35% y el 5 años al – 0,22%, seguimos siendo conscientes del entorno actual de normalización de los tipos de interés, lo que presionará al alza la tir de bonos alemanes y debería contraerse las primas de riesgo. Proseguimos a apuesta por bonos corporativos, especialmente sesgados a duraciones cortas y fondos de retorno absoluto de reducida volatilidad, con gran diversificación de activos, zonas geográficas y gestoras distintas.

La crisis de Turquía, aunque no termina de diluirse, no parece que sea la que protagonice una vuelta del mercado de renta variable a nivel global. El apoyo de inversores internacionales, atraídos por la extraordinaria depreciación de la Lira, ha aliviado la tensión actual de Turquía. La menor volatilidad de las divisas emergentes, que había tocado máximos en agosto no vistos desde el 2008, está posibilitando el rebote de la renta variable emergente. Pasamos por tanto emergentes a visión positiva puesto que consideramos excesivo el castigo que han sufrido estos mercados los seis últimos meses. Siendo selectivos y utilizando fondos de baja volatilidad, podemos encontrarnos ante una buena oportunidad a medio y largo plazo. Algo similar ocurre en Europa, donde las grandes exportadoras descuentan fuertes caídas de ventas debido a la guerra comercial. Cuando los peores escenarios ya están descontados, suelen surgir oportunidades, por lo que también pasamos Europa a positivo. En las carteras seguimos invertidos en fondos globales e ideas temáticas de futuro, que sufren menos en las situaciones de incertidumbre de corto plazo en los fondos de fondos.

El Euro recupera el nivel de 1,15 frente al dólar en la semana, y a corto plazo podría seguir moviéndose en niveles actuales. A largo plazo los próximos datos macro europeos deberían darnos pistas sobre si la ralentización macro actual será temporal o se puede prolongar, lo que debilitaría al euro frente al dólar desde niveles actuales.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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