Los bonos USA tranquilos a pesar las nuevas subidas de tipos de la FED

Ayer la Reserva Federal subió un cuarto de punto los tipos de Interés (hasta el rango 1.75%-2%). Hasta aquí no hay novedad puesto que estaba totalmente descontado por el mercado. Donde reside la novedad es que muchos analistas e incluso los futuros de la FED descontaban que en el cómputo del año habría tres subidas de tipos y en la reunión de ayer los miembros apostaban por dos subidas más este año (cuatro en total). En el siguiente gráfico vemos que la probabilidad de dos nuevas subidas este año (acabar en el rango 2,25-2,5%) era inferior al 25% a cierre de mayo (línea amarilla que llegó a estar al 15%). Esta semana este escenario pasa a ser el más probable rozando el 50%, por lo que la mejoría de los datos macro y sobre todo, el último dato publicado de inflación (2,8%) provoca que la FED se vea obligada a continuar o acelerar su calendario de subidas de tipos de interés.

Sin embargo, la rentabilidad de los bonos del gobierno de Estados Unidos no ha reaccionado al alza, incluso hoy la rentabilidad está corrigiendo un poco. El bono a 10 años cotiza al 2.95%, y al igual que el 3, 5 y 30 años cotiza por debajo de los máximos alcanzados a mediados de mayo. Sólo el plazo de dos años (el más afectado por las decisiones de la FED) se mantiene con lógica en máximos del año.

¿Y por qué no están subiendo las rentabilidades de los bonos del gobierno de Estados Unidos? Pues cómo hemos explicado históricamente en nuestras claves diarias, las rentabilidades del bono a 2 años sí que ya anticipaban las próximas subidas de tipos, concretamente hoy cotiza hoy al 2,55% frente al 2.25% al que se estima que cerrarán los tipos de intervención en el año. Igualmente hemos siempre explicado que las rentabilidades de largo plazo se mueven en función de las expectativas de crecimiento de la economía y la visión a largo plazo de dónde se situarán los tipos de interés.

En el primer caso, aunque la FED insistió ayer que no teme una desaceleración del crecimiento derivada de las incertidumbres comerciales abiertas por las políticas proteccionistas de Donald Trump, las expectativas de crecimiento de medio plazo no se han revisado al alza. Ayer comunicó que revisa al alza el crecimiento estimado para este año (al 2,8% desde el 2,7%) pero mantiene la previsión de desaceleración los próximos años (2,4% y 2% de crecimiento previsto para 2019 y 2020).

Y en el segundo caso, las previsiones de tipos de interés de los miembros de la FED a largo plazo no se han alterado. En la reunión de ayer, la previsión para 2020 es que los tipos se irán al rango 3,25%-3,5% y a largo plazo se irán al rango 2,75%-3%. Justo lo mismo que estimaban tras la reunión de marzo. En las previsiones de puntos (Dot Plot) de Junio y marzo (siguiente diagramas) puede ver claramente)

Previsiones de tipos de los distintos miembros de la FED en la reunión de ayer.

Previsiones de tipos de los miembros de la FED en la reunión de marzo.

Respecto a la reunión de marzo, sólo se prevé una subida de tipos más en 2019. Si en marzo se preveía que los tipos podría cerrar entre el 2,75% y 3%, en la reunión de ayer, la previsión es que suban hasta el rango 3%- 3,25%. Así pues, en los próximos años podríamos ver que las rentabilidades de los bonos tanto de corto plazo como de largo irán confluyendo al rango 3,25%-3,5%, es decir, que las pendientes de la curva seguirán contrayéndose. Algo que nos pondría en aviso sobre el final del ciclo de crecimiento de Estados Unidos. Pero cómo hemos venido insistiendo, este final de ciclo expansivo que suele marcar la pendiente de la curva de momento no se avecina. Tal y como hemos venido defendiendo en nuestras claves, el momento de final de ciclo y aumento de probabilidad de recesión viene marcado por el aumento de la pendiente de la curva y confluencia de las rentabilidades de bonos a los tipos de interés.

Evolución de los tipos a 2 y 3 años. En el gráfico vemos la evolución de estas dos rentabilidades (azul y verde) junto a los tipos oficiales (morado) y en la parte inferior trazamos la pendiente de la curva.

De momento, tal y como se aprecia en el gráfico, estamos en una situación más asimilable al periodo 95-99 o 2004-2006 que a los que se produjeron en el año 2.000 y 2007. Mientras la situación no cambie, hay que seguir manteniendo la apuesta por el ciclo económico expansivo.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

Este informe no refleja una posición institucional, se difunde exclusivamente a efectos informativos, está sujeto a cambios sin previo aviso, y no tiene en cuenta la situación, necesidades u objetivos de inversión particulares de sus destinatarios, quienes deberán conocer los riesgos del producto con el que vayan a operar.

En ningún caso deberá considerarse este documento como una oferta de compra, suscripción, venta, o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros, o como base de un contrato o compromiso de cualquier tipo. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión e incluso ser contrarios a sus intereses, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstas no han sido tomadas en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias, y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Por tanto, el presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado.

Las opiniones o estimaciones vertidas en el documento se refieren a la fecha que figura en el mismo y se basan en informaciones de carácter público que han sido obtenidas de fuentes consideradas como fiables. Dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Unicorp Patrimonio, S.V., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Existen múltiples factores y variables de tipo económico, financiero, jurídico, político que por su propia naturaleza son incontrolables e impredecibles. Los precios y rentabilidades reflejados son orientativos y sujetos a variaciones de mercado, y no llevan incluida comisión alguna. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada o resultados históricos de los valores, no garantizan la evolución o resultados futuros.

Todas las referencias a objetivos en este documento han de ser tratadas como objetivos, en ningún caso como garantías. Los precios objetivos que se puedan desprender del análisis efectuado por Unicorp Patrimonio, S.V. quedan sujetos a criterios de análisis fundamental y técnico, ponderando en cada caso los métodos que, en función de nuestra propia opinión, se adecúan mejor a cada compañía en particular. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización, ni deben ser entendidos como indicaciones ni recomendaciones de inversión.

Los destinatarios tomaran la información recibida por Unicorp Patrimonio, S.V. como una opinión más con las limitaciones que le afectan sin que pueda servir de base a decisiones de inversión y por lo tanto sin que Unicorp Patrimonio, S.V. responda por las mismas.. Los informes de Unicorp Patrimonio, S.V. se realizan con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de los mismos.

Asimismo se informa de que nuestros informes son elaborados por profesionales que realizan operaciones en el mercado, razón por la cual podrían no reflejar una opinión estrictamente independiente.

El presente informe no podrá ser transmitido ni ser objeto de uso, ya sea total o parcialmente, en los EE.UU. de América ni a personas o entidades jurídicas americanas. Ha sido emitido conforme a la legislación española y, por lo tanto, su uso, alcance e interpretación deberán someterse a dicha legislación. Unicorp Patrimonio, S.V. se encuentra inscrita en el registro oficial de la CNMV con el número 216.

Este documento no podrá ser reproducido, distribuido o publicado sin el previo consentimiento por escrito de Unicorp Patrimonio, S.V.

Los bonos USA tranquilos a pesar las nuevas subidas de tipos de la FED
Share on LinkedInTweet about this on TwitterShare on FacebookShare on TumblrEmail this to someoneShare on Google+

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies, pinche el enlace para mayor información.

ACEPTAR
Aviso de cookies