La menor volatilidad del dólar debería favorecer a emergentes

En la sesión de ayer volvieron a ampliarse las primas de riesgo de la deuda de países periféricos. El movimiento más destacado se produjo en las primas de los bonos italianos a dos años. Está siendo el activo más sensible a “los sentimientos” de los inversores y es el que está marcando un poco el apetito por el riesgo o la seguridad en las últimas jornadas. En la sesión de ayer, la prima italiana a dos años repuntó 32 p.b. y en el día de hoy ha llegado a subir otros 30 p.b., lo cual son movimientos bastante bruscos. En el siguiente gráfico vemos que lo que se está produciendo es un movimiento contrario a la contracción de la prima de riesgo de la semana pasada desde máximos del día 29 de mayo.

En el gráfico siguiente comparamos la evolución de la prima de riesgo italiana (parte inferior en verde) mientras que en la parte superior se aprecia el movimiento del bono alemán (naranja) y el italiano (blanco). A diferencia del comportamiento de la semana pasada, esta vez se amplia la prima pero el movimiento es paralelo. Es decir ahora los inversores están vendiendo tanto bonos alemanes como bonos italiano (sube la rentabilidad de ambos) mientras que en los momentos de máxima tensión de la semana pasada vendían italianos para comprar alemanes. Por tanto, en el movimiento de hoy no se está produciendo el típico comportamiento de huida hacia la calidad que tanto perjudica a los activos de riesgo.

Otra muestra de que la ampliación de primas de ayer y hoy no parece tan preocupante es que el euro se está fortaleciendo. Hoy cotiza claramente por encima de los mínimos de la semana pasada cuando parecía que el riesgo “Italia” llevaría al euro a perder niveles de 1,15 dólares por euro. El rebote nos hace pensar que hoy los inversores no están apostando por la posibilidad de que la tercera potencia europea abandone el Euro. Todo indica que el Euro podría moverse a corto y medio plazo entre 1,15 y 1,20.

Y es que el Dollar Index, que la semana pasada alcanzó una zona de resistencia importante, ha frenado su ascenso y todo indica igualmente, que podría desplegar un movimiento de consolidación de las subidas.

Pero no es que el dólar esté débil, sino que el movimiento está siendo de fortaleza del euro. En el siguiente gráfico podemos ver que el Dólar se mantiene en zona de máximos respecto a las principales divisas emergentes.

Sea lo que fuere, el caso es que todo apunta a menos volatilidad en el mercado de divisas. Esto históricamente favorece a los mercados emergentes. Unos mercados emergentes, que como vimos la semana pasada, se encuentran en zona de soporte. Esta semana parece que están rebotando en los niveles que contemplábamos como soporte clave.

Sin duda, si el dólar se frena o incluso se debilita respecto a las divisas emergentes, será factible que estos mercados mantengan el soporte y desde ahí se despliegue un nuevo tramo alcista.

 


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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