Visión Semanal: Estrategias de Gestión

En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

 

Convulsión en el mercado de bonos europeo, en el que los inversores vuelven a vender con fuerza los bonos de deuda periférica. No es tanto el impago sino la posibilidad de que no se cobre en euros, lo que temen los inversores, una vez que la coalición de gobierno italiana muestra sus tendencias eurófobas con claridad. La volatilidad seguirá presente, pero el BCE seguirá apoyando a los periféricos por lo que entendemos que esta escalada de las primas de Italia debería ser limitada y el contagio al resto de primas de riesgo no parece justificado. En este entorno en el que los bonos alemanes a 5 años cotizan al -0,16% y el 2 años al -0,7% entendemos que hay que mantener la apuesta por bonos corporativos y fondos de retorno absoluto de baja volatilidad, con gran diversificación en activos, zonas geográficas y gestoras distintas. Fondos de deuda en dólares (con divisa cubierta), que aunque ofrecen mayor rentabilidad, el coste actual de cobertura (más del 2,5% anual) reduce mucho la rentabilidad neta al inversor y con el dólar a 1,16 es igualmente arriesgado asumir riesgo divisa en la parte conservadora de la cartera.

Mantenemos firme nuestra visión global sobre una renta variable con atractivo binomio rentabilidad riesgo puesto que, aunque es maduro, seguimos en fase expansiva del ciclo económico. La temporada de resultados empresariales apoya claramente que no se rompa el mismo a la baja y estas semanas empiezan a publicarse datos macro adelantados del segundo trimestre que nos avanzarán la situación del ciclo global que seguirá siendo expansivo. Seguimos en un proceso de normalización de los tipos de interés; inflación por debajo de objetivos; crecimiento económico en todos los países de la OCDE; robustos resultados empresariales; las tasas de desempleo en claro descenso; liquidez en abundancia; recuperación del sector inmobiliario. Ahora que nuestra moneda se aleja de máximos, debería mejorarse las expectativas a corto plazo de Europa, aunque el riesgo político sigue lastrando nuestro comportamiento relativo. Mantenemos precaución en nuestras carteras, infraponderando ligeramente exposición, puesto que las recientes subidas del mercado podrían generar recogida de beneficios.

El acuerdo comercial entre China y EE.UU. beneficia a EE.UU. y la crisis política perjudica al Euro(rango estimado 1,15-1,20). La fortaleza del dólar claramente beneficia a Europa y a Estados Unidos y perjudica a emergentes. Materias primas a neutral de nuevo por la volatilidad en el mercado de divisas que puede afectar a emergentes.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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