Repaso a la tendencia de los beneficios por acción de los principales índices bursátiles

En la actualidad los inversores se encuentran con una encrucijada a la hora de decidir si aumentar o reducir la exposición a renta variable en sus carteras. Tras los fuertes recortes de febrero de este año y las dudas que presenta el rebote en la mayoría de índices, se presta muchísima atención a las incertidumbres políticas y sobre todo a la debilidad que pueda presentar cualquier dato macro que nos pronostique cierta debilidad macro. Efectivamente, los últimos datos macro que se están publicando en la mayoría de zonas geográficas están defraudando expectativas y esto es un lastre para la renta variable. Sin embargo, los beneficios por acción de las compañías, que es el verdadero motor de las bolsas, han sido muy buenos en el primer trimestre y todo apunta a que este segundo trimestre la inercia de mantiene.

En cuanto a datos macro se refiere, en el siguiente gráfico vemos como corrigen todos los índices de sorpresas negativas en los últimos meses tanto en países desarrollados como emergentes. En el gráfico incluyo evolución del MSCI World, para relativizar el efecto que estos indicadores tienen sobre las bolsas. En el segundo trimestre del año pasado las sorpresas macro vivieron una situación similar y sin embargo las bolsas mantuvieron inalterada la tendencia alcista iniciada en el 2016.

Sin embargo hay mucha más correlación entre el comportamiento de las bolsas y la evolución de los Beneficios por acción. En el siguiente gráfico comparamos la evolución del MSCI World (negro) frente al Beneficio por acción en puntos del conjunto del índice (azul) estimado a 12 meses. La tendencia y la pendiente de los Beneficios marca claramente la tendencia del índice y, por derivada, el PER estimado al que cotiza.  En el gráfico del MSCI vemos que los Beneficios por acción han estado estancados desde 2011 hasta 2015. El motivo, veremos más adelante es la debilidad de los emergentes y de Europa. Sin embargo, en este periodo el índice ha subido con fuerza lo que encareció el PER estimado. Tuvo que venir la corrección de 2015 e inicio de 2016 para “abaratar” el índice y llevarlo a cotizar a un PER por debajo de 14X. Este año con la corrección del precio, unido a la revisión alcista de beneficios por acción ha llevado al índice de nuevo a niveles cercanos a 14x, lo que puede estar generando una buena oportunidad de compra.

Lo importante en los Beneficios por acción no es tanto los estimados a un año, sino la previsión de crecimiento futuro. El consenso de Bloomberg estima un crecimiento del BPA los próximos años nada menos que del 14,87%. Esta combinación de crecimiento estimado de beneficios y PER en contra de mínimos de los cuatro últimos años es una muy buena combinación para apostar por la renta variable global.

En las bolsas de Estados Unidos ocurre algo similar. La corrección de este año, unido fuerte repunte de beneficios ha abaratado el PER estimado del S&P500 a niveles similares a los de mínimos del 2016. Sin duda, si los beneficios por acción siguen subiendo, no tendría mucho sentido que la corrección del S&P500 continuase.

En el Eurostoxx por fin los Beneficios por acción parece que han retomado una inercia alcista. Son ya varios trimestres de crecimiento positivo del PIB en Europa por encima del 2% anualizado y esto es un claro empujón para el resultado de las cotizadas. Aunque los últimos datos del PIB (ayer Alemania al 2,3% vs 2,9% anterior) muestran ralentización, un crecimiento en Europa en torno al 2%, con los tipos en negativo y una inflación muy débil (pero no deflación) es un entorno propicio para que las compañías mantengan la tendencia positiva de beneficios iniciada en 2016. La corrección de este aña ha llevado al PER estimado a niveles cercanos a mínimos de los últimos años (entre 12x y 15x es el rango desde 2013). Un PER de 13,45x con beneficios por acción crecientes son un claro soporte a las bolsas europeas.

En cuanto a os mercados emergentes, se aprecia cómo cotizan al PER estimado más barato, pero la revisión a la baja de los BPA de las últimas semanas hace que los inversores comiencen a dudar. No obstante, simplemente con que los beneficios se estabilicen en niveles actuales y no entren en barrena, como ocurrió en 2014-2016, debería bastar para dar soporte a las bolsas emergentes. Un PER de 11x está en zona de mínimos de los dos últimos años. El rango para este mercado de los últimos años se ha movido entre 9x y 12x.

Para que corrigiese hasta niveles de 10x que sería una óptima zona de compra, se necesitaría una corrección del precio o bien una revisión alcista de los beneficios. En definitiva, los beneficios por acción son el principal indicador que justifica los movimientos a largo plazo de las bolsas. A día de hoy, se ha producido una combinación de bolsas a la baja en el inicio de año, con beneficios al alza. Esto provoca un abaratamiento de los principales índices en términos de PER. A final del año pasado la mayoría de analistas avisaban que las bolsas estaban caras y era necesaria una corrección. Como siempre decimos que no hay que confundir valor con precio (eso decía Machado), la corrección ha venido y ha sido en forma de PER más barato.

 

 


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

Este informe no refleja una posición institucional, se difunde exclusivamente a efectos informativos, está sujeto a cambios sin previo aviso, y no tiene en cuenta la situación, necesidades u objetivos de inversión particulares de sus destinatarios, quienes deberán conocer los riesgos del producto con el que vayan a operar.

En ningún caso deberá considerarse este documento como una oferta de compra, suscripción, venta, o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros, o como base de un contrato o compromiso de cualquier tipo. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión e incluso ser contrarios a sus intereses, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstas no han sido tomadas en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias, y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Por tanto, el presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado.

Las opiniones o estimaciones vertidas en el documento se refieren a la fecha que figura en el mismo y se basan en informaciones de carácter público que han sido obtenidas de fuentes consideradas como fiables. Dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Unicorp Patrimonio, S.V., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Existen múltiples factores y variables de tipo económico, financiero, jurídico, político que por su propia naturaleza son incontrolables e impredecibles. Los precios y rentabilidades reflejados son orientativos y sujetos a variaciones de mercado, y no llevan incluida comisión alguna. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada o resultados históricos de los valores, no garantizan la evolución o resultados futuros.

Todas las referencias a objetivos en este documento han de ser tratadas como objetivos, en ningún caso como garantías. Los precios objetivos que se puedan desprender del análisis efectuado por Unicorp Patrimonio, S.V. quedan sujetos a criterios de análisis fundamental y técnico, ponderando en cada caso los métodos que, en función de nuestra propia opinión, se adecúan mejor a cada compañía en particular. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización, ni deben ser entendidos como indicaciones ni recomendaciones de inversión.

Los destinatarios tomaran la información recibida por Unicorp Patrimonio, S.V. como una opinión más con las limitaciones que le afectan sin que pueda servir de base a decisiones de inversión y por lo tanto sin que Unicorp Patrimonio, S.V. responda por las mismas.. Los informes de Unicorp Patrimonio, S.V. se realizan con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de los mismos.

Asimismo se informa de que nuestros informes son elaborados por profesionales que realizan operaciones en el mercado, razón por la cual podrían no reflejar una opinión estrictamente independiente.

El presente informe no podrá ser transmitido ni ser objeto de uso, ya sea total o parcialmente, en los EE.UU. de América ni a personas o entidades jurídicas americanas. Ha sido emitido conforme a la legislación española y, por lo tanto, su uso, alcance e interpretación deberán someterse a dicha legislación. Unicorp Patrimonio, S.V. se encuentra inscrita en el registro oficial de la CNMV con el número 216.

Este documento no podrá ser reproducido, distribuido o publicado sin el previo consentimiento por escrito de Unicorp Patrimonio, S.V.

Repaso a la tendencia de los beneficios por acción de los principales índices bursátiles
Share on LinkedInTweet about this on TwitterShare on FacebookShare on TumblrEmail this to someoneShare on Google+

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies, pinche el enlace para mayor información.

ACEPTAR
Aviso de cookies