Visión Semanal: Estrategias de Gestión

En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

A pesar del aumento de la volatilidad mantenemos la visión optimista en la deuda corporativa amparada en la mejora macro. Los diferenciales de crédito volvieron estables en la semana pasada a pesar de las correcciones bursátiles. Los resultados empresariales han mejorado mucho en el trimestre (mejora de ventas del 3,8% y de beneficios del 21,3%) dan fuerte soporte a la capacidad de pago de los emisores privados. El ciclo en Europa muestra claro retraso sobre Estados Unidos y Reino Unido, con nueva caída del IPC (1,2% vs 1,3% anterior) así que no habrá subidas de tipos este año, y cuando se produzcan no deberían ser muy agresivas. Las subidas de tipos están prácticamente descontadas en Estados Unidos, por lo que el riesgo de nuevos repuntes de TIR (caída de los bonos) verticales es muy reducido. Mantenemos apuesta corporativos, gestión alternativa de baja volatilidad y correlación, con gran diversificación en activos, zonas geográficas y gestoras distintas.

A pesar de que ha vuelto la volatilidad y los bonos ofrecen más rentabilidad, mantenemos nuestra visión global sobre una renta variable con atractivo binomio rentabilidad riesgo, sobre todo ahora que la volatilidad vuelve a reducirse, pero siempre desde un prisma de medio y largo plazo: Proceso de normalización de los tipos de interés; inflación controlada; crecimiento económico en todos los países de la OCDE y revisión al alza del crecimiento global; robustos resultados empresariales; las tasas de desempleo en claro descenso en todas las economías; liquidez en abundancia con los Bancos Centrales expandiendo sus balances con la FED que lo reducirá de forma muy tenue. El proceso de consolidación de las subidas parece derivar en un movimiento lateral bajista, y mientras la volatilidad no se estabilice por debajo del 20% los rebotes no terminan de consolidarse. Parece cumplirse nuestro escenario de que tras las bajadas verticales de principios de febrero, el inicio de un nuevo tramo alcista en las bolsas, se llevará su tiempo sin descartar nuevos mínimos. En este proceso de más volatilidad y, tras el anuncio de aranceles por parte de EE.UU. pasamos emergentes a neutral desde positivo.

Tras tocar la semana pasada la resistencia de 1,25, el Dólar recupera posiciones. Es clave para los activos de riesgo que el Dólar (en mínimos de los últimos meses) rebote frente al Yen (activo refugio). Pasamos materias primas a neutral desde positivo, ya que aunque el crecimiento global es sólido, la imposición de aranceles al acero y aluminio puede afectar a corto plazo.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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