Pendientes de los datos de inflación de Estados Unidos

Ya comentamos la semana pasada que una de los principales motivos que justifican las fuertes correcciones del mercado se encuentra en el temor a un repunte de la inflación que obligue a los bancos centrales a retirar estímulos de forma precipitada. Una excusa que entendemos no justifica un cambio de tendencia en las bolsas y por tanto, insistimos que las correcciones actuales son una oportunidad de incrementar riesgos.

Y no se justifica el cambio de tendencia por dos motivos:

  • La inflación no se va a disparar muy por encima de los niveles objetivos de los bancos centrales
  • Tras muchos años con los bancos centrales apoyando a la tendencia, estos no se van a precipitar retirando estímulos de forma radical. Además, lo ocurrido en las últimas semanas es un serio aviso para mostrar precisamente que realmente el mercado aún no está preparado para vivir sin el respaldo de los bancos centrales. Esto lo tendrán en cuenta a buen seguro los dirigentes para la toma de decisiones. Prueba de ello es que el Banco de Inglaterra mantiene los tipos al 0.5% a pesar de que el IPC se sitúa por encima del 2.5% desde abril del año pasado (por encima del 3% desde septiembre).

Así pues, no hay que estar tan preocupados por el repunte de la inflación. Han sido muchos años luchado por evitar la deflación en los países desarrollados, que es un fenómeno mucho más negativo para las bolsas que la inflación. Una inflación desorbitada es lo que perjudicaría a los activos de riesgo. Y la disrupción tecnológica que se está produciendo en los últimos años, así como la globalización, son fenómenos que reducen drásticamente las expectativas de inflación. Hoy mismo el IPC de Alemania ha quedado por debajo de lo estimado. El IPC alemán ha corregido un 0.7% en enero (-1% el dato armonizado) y la tasa anualizada se ha quedado en el 1.6% (1.4% en tasa armonizada de la Unión Europea). Lejos queda ya las tasas del 2% que se vieron al inicio del año pasado, y lejos el objetivo del BCE.

Evolución del IPC anualizado de Alemania.

El Euro fuerte reduce los precios de importación, lo que reduce claramente las expectativas de inflación. Esto explica que el Reino Unido, con su moneda muy debilitada tras el Brexit, mantenga tasas más altas, y que en Estados Unidos haya más preocupación tras las fuertes caídas del dólar de los últimos meses frente a la mayoría de divisas. Pero las materias primas, aunque han repuntado desde mínimos de 2016, están recortando posiciones en las últimas jornadas y se sitúan muy lejos de los máximos de los últimos años. El petróleo por ejemplo, ya venimos comentando desde hace tiempo, que es complicado que vuelva a niveles de 80-100 dólares el barril, o que se mantengan de forma sostenida. Las nuevas tecnologías mejoran la oferta y sobre todo, la capacidad de energías alternativas, lo que hace que la demanda y oferta sea mucho más elástica, lo que tenderá a que el precio se mantenga estable en torno a 50-60 dólares el Barril. Hay estudios que demuestran que es a partir de 50 dólares cuando la tecnología de Fracking empieza a ser rentable.

Evolución del Futuro del WEST Texas en dólares.

El índice general de materias primas, presenta situación similar al petróleo. Tras las subidas desde 2016, se ha frenado en la fuerte resistencia de 200 puntos, donde ha corregido con fuerza. No parece que las materias primas en general ejerzan fuerte presión alcista en los precios.

Hoy a las 14:30 los mercados estarán pendientes de los datos de inflación de Estados Unidos. El dato de diciembre fue del 2.1% y del 1.8% la tasa subyacente. De momento las expectativas son de una reducción de esta tasa al 1.9% y 1.7% respectivamente. Si el dato saliese por encima de lo esperado, y sobre todo si sale más alto del de diciembre, volverá la volatilidad en los mercados. Pero si sale en línea o por debajo, es probable que los inversores empiecen a darse cuenta que la inflación no es un factor de riesgo, o al menos no lo es en la proporción en la que está afectando a las bolsas en general.

En el siguiente gráfico vemos la tendencia del dato del IPC, donde se aprecia que lleva desde hace meses en torno al 2% y no por ello la FED parece estar excesivamente preocupada en sus últimos discursos.

Queremos insistir, que los Bancos Centrales no van a poner en peligro la recuperación económica y que irán retirando estímulos de forma pausada, una vez tengan pistas suficientes de que la recuperación es robusta. En definitiva, aunque es verdad que estamos ya en la parte más madura del ciclo en Estados Unidos, son los datos macro y los resultados empresariales los que están dando el soporte a la tendencia alcista de la bolsa, sustituyendo la labor que venían ejerciendo los bancos centrales. Esto provocará que la volatilidad sea algo mayor (desaparece la Put de los bancos centrales), pero tampoco es normal las volatilidades de los últimos meses. Los mercados de renta variable son volátiles y eso deben saberlo todo aquel que invierta en el mismo.


 

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