En el siguiente cuadro le presentamos la visión de nuestro Departamento de Inversiones tomando de referencia el mes anterior y distinguiendo las diferentes tipologías de activos.

A pesar del aumento de la volatilidad mantenemos la visión optimista en la deuda corporativa. Los diferenciales de crédito repuntaron con fuerza en la semana pasada contagiados por las caídas de la renta variable, pero los datos macro y sobre todo los resultados empresariales siguen dando un fuerte soporte a la capacidad de pago de los emisores privados. El ciclo en Europa muestra claro retraso sobre Estados Unidos y Reino Unido, por lo que el BCE insiste en que no habrá subidas de tipos este año (frente a tres y dos subidas de los anteriores respectivamente). Las subidas de tipos comentadas están prácticamente descontadas en Estados Unidos, por lo que el riesgo de nuevos repuntes de TIR (caída de los bonos) verticales es muy reducido. La subida de tipos será suave y similar al vivido en EE.UU. los últimos años, movimiento que no ha generado pérdidas. Mantenemos apuesta corporativos, aumentando peso en gestión alternativa de baja volatilidad y correlación, aumentando si cabe la diversificación en activos, zonas geográficas y gestoras distintas.

A pesar de las correcciones mantenemos nuestra visión global sobre una renta variable que sigue siendo el activo que ofrece mejor binomio rentabilidad riesgo: Proceso de normalización de los tipos de interés; inflación controlada; crecimiento económico en todos los países de la OCDE y revisión al alza del crecimiento global; robustos resultados empresariales que están cumpliendo las optimistas previsiones; las tasas de desempleo en claro descenso en todas las economías; liquidez en abundancia con los Bancos Centrales expandiendo sus balances con la FED que lo reducirá de forma muy tenue. Sólo destacar un fuerte repunte de la volatilidad que tras las fuertes correcciones de la renta variable se pueden mantener en niveles altos. Precisamente será cuando la volatilidad corrija a niveles anteriores cuando se confirme el rebote de los mercado. Es complicado analizar los soportes en un entorno más volátil, pero una corrección del 11% en un índice como el S&P500 con la macro positiva, es a priori, una oportunidad para asumir riesgos. Nuestras carteras son muy diversificadas con elevada descorrelación y baja volatilidad, adecuadas al escenario actual.

Tras tocar la semana pasada la resistencia de 1,25, el Dólar recupera posiciones. Probable movimiento de consolidación entre 1,20 y 1,25. El duro invierno activa mayor demanda de petróleo pero hay demostrada capacidad de aumentar oferta a estos precios por lo que debería estabilizarse en torno a 60 $ el barril.


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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