El dólar y la RV Europea se benefician del incremento de volatilidad en los mercados

En el refranero español se usa la expresión “los árboles no dejan ver el bosque” cuando alguien no puede ver un asunto o una situación en su conjunto porque está prestando atención a los detalles. Esta puede ser la expresión que mejor refleje la situación actual de las últimas jornadas en los mercados. Tenemos a inversores, analistas, periodistas de la prensa especializada aún tratando de explicar qué ha motivado las correcciones recientes y lo verdaderamente importante es ver qué puede pasar en el futuro. El incremento de volatilidad está centrando la atención de todo el mundo en tratar de averiguar cuál puede ser el suelo próximo, hasta donde pueden seguir corrigiendo los principales índices de renta variable o si el extraordinario repunte de las últimas semanas de los bonos puede seguir teniendo continuidad.

Una frase de Winston Churchill también viene muy al caso. Dijo que “si el presente trata de juzgar el pasado, perderá el futuro”. Nadie puede saber cuál será el próximo mínimo de los índices de renta variable, sobre todo porque el incremento reciente de volatilidad provoca movimientos y bandazos más relevantes en las cotizaciones intradía. Además, tal y como hemos tratado de demostrar esta semana, los sistemas automáticos que cada vez tienen más peso en las operaciones bursátiles, tienen capacidad de provocar claras alteraciones en la formación del precio de los principales índices mundiales. Imaginen qué podrían provocar en índices de menor capitalización bursátil como nuestro Ibex 35 o las bolsas de países emergentes.

Pues bien, mientras nos preocupamos de ver si las bolsas pueden seguir corrigiendo, uno de los activos que más se está beneficiando del repunte de volatilidad y el “vuelo a la calidad” de estos días, es el dólar. Las jornadas previas al batacazo, en estas claves diarias estábamos vigilando la evolución del Dólar y cómo había alcanzado claros niveles de soporte (claves del 25 de enero) en los que se podría generar un giro alcista, tras un año de debilidad continuada. Pues si actualizamos el gráfico del Dollar Index, podemos ver que justo en la zona de soporte comentada, el dólar se ha girado al alza esta semana. De momento es sólo un rebote, pero la zona en la que se está produciendo es evidente y debería llevar al índice al menos a la zona de 92.5 puntos, que es la zona de mínimos de 2015-2017 que se ha perdido en el inicio de este año. Ya el comportamiento en esta zona nos dará pistas sobre la contundencia del rebote y se podrá hablar de un periodo alcista del dólar.

Pero el rebote del dólar no se produce contra todas las monedas. Claramente es frente al Euro y a monedas emergentes donde se está produciendo el rebote. En el gráfico del dólar frente al Euro vemos que también se está produciendo un claro rebote en zona de soporte (línea que une mínimos desde inicio de la crisis financiera).

Sin embargo, frente al Yen, esta semana el Dólar está corrigiendo. Los inversores están teniendo más presente que el Yen a día de hoy es más refugio que el Dólar. No obstante, el dólar cotiza claramente en zona de soporte. En la línea que une los últimos mínimos desde 2012 y prácticamente en los mínimos de 2017.

Frente a emergentes, el movimiento es claro. El dólar se revaloriza frente a todos tal y como se aprecia en el siguiente gráfico frente a las principales monedas de emergentes y productores de materias primas.

Si el movimiento de fortaleza del dólar continúa a corto y medio plazo, los ganadores serán las bolsas de los países desarrollados, mientras que los emergentes pueden vivir un periodo de recortes o recogida clara de beneficios. Ya venimos comentando desde hace semanas, que el euro fuerte es lo que está penalizando a las bolsas europeas, sobre todo a las exportadoras alemanas, puesto que reduce la competitividad al encarecer nuestros productos fuera de nuestras fronteras. Si actualizamos la evolución del comportamiento relativo de las bolsas de Estados Unidos, Europeas, y de Emergentes frente al MSCI World, apreciamos que tanto Estados Unidos como Europa están rebotando en clara zona de soporte (la base del canal alcista y zona de mínimos de los últimos años respectivamente), mientras que el relativo de emergentes, está corrigiendo dentro de la tendencia alcista.

Por tanto, mientras estamos pendientes de los detalles, se está produciendo un claro movimiento en el mercado de divisas, que debería beneficiar a los países desarrollados frente a emergentes. Es pronto para obtener conclusiones porque el aumento de la volatilidad es lo que puede estar marcando el inicio del movimiento y habría que esperar para ver si tiene continuidad, pero si concluimos que los datos macro y micro seguirán dándole soporte a la tendencia alcista y por lo tanto, hay que mantener renta variable en cartera, y tenemos en cuenta que el incremento reciente de la volatilidad puede mantenerse, la renta variable de Estados Unidos, y sobre todo la Europea (la más perjudicada por la debilidad del dólar o fortaleza del euro) deberían ser los caballos ganadores a medio plazo.


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