Desaparece la Put de la FED

Desde hace 10 años, uno de los soportes claves para los activos de riesgo ha sido la actuación de los bancos centrales. Se ha denominado como PUT de Draghi o PUT de Bernanke. En general, se puede decir que los mercados han vivido con una protección natural que evitaba que los recortes se trasformaran en tendencias bajistas. Se denomina PUT del Banco Central porque los inversores habitualmente compran opciones de venta (PUTs) para cubrirse de las correcciones del mercado. Pero estos años, como los bancos centrales han ejecutado políticas monetarias muy agresivas (tipos en mínimos históricos) o medidas no convencionales (hasta tres programas de recompras de activos), para evitar la caída del mercado, los inversores han dejado de invertir en cobertura.

Quizás esto es lo que justifica que los índices de volatilidad se hayan instaurado en la complacencia y convencimiento de que las bolsas no pueden caer de forma sostenida. Hoy nos estamos preguntando todos los motivos por los que se produjo ayer un flash Crash en la bolsa de Estados Unidos. Sin motivo aparente que lo justifique el Dow Jones llegó a caer hasta un 6% en la sesión. En 24.000 puntos se frenó e intentó rebotar, pero corrigió finalmente un 4.15%. En sólo dos sesiones, el Dow Jones ha corregido un 7.03%. Viendo el gráfico del Dow Jones desde mínimos de 2016, quizás la pregunta de por qué está corrigiendo la bolsa de esta forma tan vertiginosa tenga una respuesta más fácil.

Como suele decirse, la bolsa sube en escaleras y baja en ascensor. En el gráfico del Dow Jones, vemos que desde 2016 está subiendo en un canal alcista claro. Este canal incluso se ha acelerado tras la reforma fiscal de Estados Unidos hasta el punto de que el índice ha superado al alza el canal comentado. Los inversores siempre nos preguntamos cuál es la excusa para la caída pero no nos hacemos tantas preguntas cuando la subida es vertical. Ayer comentábamos que el principal motivo de la caída se debía al exceso de optimismo que reinaba en el mercado. Vemos que ayer el Dow se frenó justo en la parte alta del canal alcista.

Puede ser un buen sitio para iniciar un rebote, sobre todo si los inversores empiezan a comprender que lo que estamos viviendo es una corrección dentro de la tendencia alcista y que no hay justificación macro ni micro como para que los mercados cambien de la actual tendencia alcista a una tendencia bajista de medio o largo plazo. No obstante, tras las fuertes caídas, un escenario probable es que la debilidad continúe unos días y no es descartable que el Dow vuelva al canal alcista previo. Pero entendemos que la situación actual no justificaría que el canal alcista dibujado se pierda.

El repunte de la volatilidad de ayer también está ocupando muchas portadas. Es la mayor subida de la volatilidad desde el verano de 2015, que coincidió con la última corrección seria de la bolsas. En el siguiente gráfico comparo la evolución del VIX con el S&P500. En las tendencias alcistas del mercado, el VIX se mueve en promedio por debajo del 20%, como hemos comentado habitualmente en nuestro blog, pero esto no quiere decir que no se produzcan repuntes por encima de este 20%. Es más, es cuando el repunte del VIX alcanza picos por encima del 20%, cuando surgen las mejores oportunidades de compra. En el gráfico he señalado los picos del VIX y como todos han coincidido con mínimos relevantes del S&P500.

Hemos analizado el DOW Jones, pero algo similar ocurre con el resto de índices. El Nikkei, por ejemplo, ha llegado a corregir un 7% pero cierra lejos de los mínimos, unos mínimos que se han quedado cerca del soporte de la media de 200 sesiones y la base del canal alcista iniciado en 2016.

Siguiendo con Asia, el Hang Seng de Hong Kong también había superado en el arranque de año el canal alcista de los últimos meses. En la sesión de esta madrugada, el índice ha vuelto dentro del canal. El soporte del mismo pasa por niveles de 3.000 puntos.

Como vemos, en los anteriores gráficos la tendencia alcista no ofrece dudas a pesar de las correcciones de estas últimas jornadas. En Europa, evidentemente están afectando las correcciones e incluso se está perdiendo el canal alcista. En el Eurostoxx 50 podemos ver que el canal se ha perdido, pero un índice sigue siendo alcista mientras mantenga la serie de mínimos y máximos crecientes. El último mínimo significativo del Eurostoxx antes de que se marcaran los máximos de noviembre se situaba en 6.745 puntos (el índice que incluye dividendos), nivel que coincide con mínimos de abril. Ahí está el soporte actual del Eurostoxx 50.

En el Eurostoxx 600 ocurre algo similar. La caída de hoy ha llevado al índice a niveles de mínimos del año pasado. Algo más abajo se sitúa la media de 500 sesiones, por lo que estamos en una zona de soporte claro para las bolsas europeas.

En el IBEX ayer comentábamos que el soporte más fuerte se situaba en niveles próximos a 9.600 puntos. Hoy los  mínimos se han quedado a 100 puntos, y está rebotando. No descartamos que se pierdan los mínimos de la apertura y se corrija a 9.600, pero evidentemente, estamos en niveles claros de soporte para nuestro selectivo.

Estábamos en una situación en la que  muchos inversores, que estaban fuera del mercado, estaban esperando correcciones para entrar o aumentar riesgos de renta variable. Si la excusa de la caída es sólo que el nuevo presidente de la FED va a subir tipos de interés de forma acelerada, ya pueden estar comprando. Porque si el mercado sigue corrigiendo, ya sabemos que la FED es pro-mercado, y no lo subirá tan aceleradamente como para poner en riesgo las bolsas y con ella a la economía. Es decir, si la situación sigue complicándose, volverá a aparecer la PUT de los Bancos Centrales.


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