El lunes en el especial de análisis técnico dábamos bastante probabilidad a que las bolsas europeas continúen las subidas de la semana pasada. El argumento era que previamente los principales índices han sufrido una trampa bajista en las correcciones de las últimas sesiones de final de 2017. No obstante, advertíamos que la principal duda estaba en el sectorial bancario europeo que no terminaba de superar resistencias importantes.

Pues bien, esta mañana estamos asistiendo a la ruptura alcista del sector bancario europeo. Sube casi un 2% mientras que el resto de sectores se mantienen planos o con rentabilidades negativas. Decíamos que un cierre sobre los niveles a los que cotizaba el lunes podría marcar un rebote rápido hasta la zona de 140 puntos y vemos que, a pesar de la falta de apoyo del resto de sectores, en unas horas, ya está a medio camino de esta resistencia.

Sin duda el comportamiento tan dispar hoy de los sectores se debe al convulso movimiento de los bonos. Se está produciendo claro repunte de la TIR de la mayoría de bonos destacando el repunte de ayer de los bonos del tesoro americano tras la sorpresiva decisión del Banco de Japón de disminuir sus compras mensuales de activos de largo plazo, lo que puso el foco en el panorama de la política monetaria mundial. En el siguiente gráfico vemos que la rentabilidad de los bonos a 2 y 3 años están superando el 2%, nivel que no se ve desde 2009, y el 10 años supera el 2.50%.

En Europa hay mucho nerviosismo por el repunte del bono alemán a 10 años que se sitúa por encima del 0.50% (0.54%) frente al 0.43% que marcaba el pasado lunes. Hay que destacar que este repunte de 11 p.b. no es real, ya que justo hoy se ha producido un cambio en el bono de referencia. En el gráfico donde comparamos los bonos según plazo vemos que efectivamente en el día de hoy es el plazo de 10 años el que repunta claramente mientras los otros plazos se mantienen prácticamente sin cambios.

La anterior referencia, que era la de agosto de 2027 cotiza al 0.47% y hoy no está repuntando, sino que se mantiene en los niveles de ayer. El salto de 7 p.b. de hoy en algunos medios de comunicación o suministradores de información se debe simplemente a que el bono de hoy tiene una duración 7 meses superior (de agosto 2027 hasta febrero 2028).

Así pues, está claro que el movimiento de hoy es convulso y muchos inversores están preocupados por la posibilidad de que el temido estallido de la burbuja de renta fija que tantos años se lleva anunciando, esté comenzando. En el gráfico de los  bonos USA vemos que el bono a 10 años está superando el 2.5% y hoy circulan gráficos apostando a que el bono superará al alza el canal bajista de los 30 últimos años y se disparará formando un canal alcista. Es verdad que estamos en un canal claramente bajista (lo adjunto desde finales de los 80) y que hoy se está atacando a la media de 500 semanas al alza, pero con los datos de inflación global actuales y previsibles a medio plazo, resulta complicado pensar en un canal alcista de la TIR de los bonos a 10 años en Estados Unidos. Si acaso un lateral entre el 2% y 3%.

Pero si alguien piensa que efectivamente se puede producir un repunte de los tipos de interés, entendemos que el mejor activo para beneficiarse de este movimiento no es apostar con derivados vendiendo bonos, sino comprar acciones de bancos. Ya hace meses adjuntamos la fuerte correlación existente entre la rentabilidad de los bonos alemanes y el sectorial bancario de la eurozona. Si efectivamente el bono alemán supera máximos del año pasado (0.60%) y continúa la correlación existente, el sectorial bancario romperá al alza los máximos del año pasado.


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