El comercio mundial se recupera, lo que también apoya a los activos de riesgo

En el contexto global hemos pasado en poco más de un año de descontar peligro de recesión global por contagio de la ralentización de la economía de China (recuerden las correcciones del verano del 2015 e inicio del 2016) a un crecimiento coordinado de todas las economías del mundo. Brasil y Rusia ya no están en Recesión, Europa encadena tres trimestres creciendo por encima del 2% y seguirá este ritmo los próximos trimestres. Estados Unidos tuvo un parón el primer trimestre pero también recupera el vigor creciendo a tasas del 2% o superiores. China, gracias a una renovada expansión fiscal y del crédito ha sorteado la desaceleración, y el resto de emergentes, gracias a la recuperación de las materias primas también crecen con fuerza y no se presagia que cambie esta tendencia.

En definitiva, desde que estalló la crisis financiera de 2007, los 45 países de la OCDE registrarán crecimientos del PIB. Es decir, las economías están creciendo de forma sincronizada, algo que ha ocurrido en muy pocas ocasiones durante el último siglo. Sin duda, la actividad de los bancos centrales han tenido éxito restableciendo la actividad, alcanzando la economía global una velocidad de crucero estable y robusta. Esta recuperación, combinada con unos tipos de interés muy bajos, inflaciones muy bajas gracias a la mejora tecnológica y la globalización, provoca una gran estabilidad en las divisas (tanto de emergentes como de países desarrollados) lo que reduce significativamente la volatilidad de los activos de riesgo en general. De ahí que veamos, algunos con más asombro que otros, que los índices de miedo, medidos por el VIX (volatilidad implícita del S&P500) o el V2X (volatilidad implícita del Eurostoxx), se mantengan estables en zona de mínimos históricos.

Pero lo importante, es que esta recuperación global, y sobre todo la menor incertidumbre a corto plazo, ha posibilitado un giro a las perspectivas comerciales. El comercio mundial se recupera tras el frenazo sufrido en 2016. El miedo al proteccionismo de inicios de año y final del año pasado se va diluyendo y este mes la Organización mundial del comercio (OMC) ha elevado sus previsiones de crecimiento del comercio para 2017 al 3,6%, frente al 2,4% que tenía apuntado antes.

Este organismo atribuye la mejora al repunte de las corrientes comerciales asiáticas (no sólo China sino que se observan saltos interanuales de dos dígitos en las exportaciones de países como Taiwán o Corea del Sur) y la recuperación de la demanda de importaciones en América del Norte. De materializarse esta mejora, eso significaría que el comercio global volvería a avanzar por encima de la economía, un hito que no se alcanzaba desde 2010 pero que era lo normal desde los años ochenta. No sabemos si se recuperará el vigor de antes de la crisis financiera, pero es muy relevante y un claro indicador de la situación económica tanto presente como futura, el que el comercio mundial se reactive claramente.

Nosotros solemos usar el Baltic Dry Index como indicador para analizar la situación del comercio mundial. Si el trasporte de materias primas y productos acabados aumenta, aumenta el precio de los fletes marítimos (pura oferta y demanda). Pues bien, el Baltic Dry Index ha multiplicado por más de 3 veces su precio desde los mínimos del año pasado y está dejando atrás por fin una tendencia bajista que se inició con la crisis del 2007, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico de velas semanales.

La recuperación del comercio mundial beneficia a todos los mercados y economías en general, pero sobre todo a los mercados emergentes en particular. A corto plazo están claro que esta recuperación desde inicio del 2016 del índice está correlacionada con el fuerte rebote del MSCI Emerging Markets, tal y como se aprecia en la comparativa de los dos últimos años.

Pero no sólo a corto plazo se establece esta relación. Si ampliamos el horizonte temporal y analizamos el comportamiento de los últimos 25 años (desde que tenemos datos del Bdiy), vemos claramente como las tendencias bajista o laterales del índice de precios de los fletes marítimos (línea azul) han perjudicado claramente a los emergentes, mientras que las rachas alcistas (2001-2007 y la actual iniciada el año pasado) claramente han marcado los mejores momentos del índice de mercados emergentes.

Por tanto, este índice muestra claramente que el comercio mundial se recupera y lo hace con fuerza. Es un muy buen síntoma para mantener el apetito por el riesgo y apostar por la renta variable en las carteras, con un ojo puesto en los mercados emergentes. Bien sea incorporando acciones o fondos que inviertan directamente en estos países, o en compañías o fondos que se beneficien de la mejor situación económica de los mismos (grandes exportadoras a estos países de consumo básico y discrecional, o empresas europeas o norteamericanas que desarrollen infraestructuras en los países emergentes).


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