Una de cal y otra de arena en las declaraciones de Draghi

Ayer tuvimos reunión del BCE. No tomó ninguna medida y de la rueda de prensa lo más destacado es que Draghi dijo que la economía europea es “robusta y generalizada” por primera vez en mucho tiempo. Esta frase sin duda debería haber generado optimismo por parte de los inversores. Sin embargo todo se complicó cuando dijo que la autoridad monetaria está preocupada por la debilidad de la inflación e incluso llego a decir que no descartan aumentar medidas de expansión monetaria. Tal y como venimos comentando desde principios de año, Draghi alertó que el repunte vivido en la inflación se ha producido por el aumento de los precios de la energía.

Así, la rentabilidad de los bonos reaccionó a la baja y sobre todo, el sector bancario fue el que más corrigió en la sesión de ayer. Los futuros ya hace semanas de dejaron de descontar que veríamos subidas de tipos este año. Hasta ayer era en marzo del 2018 donde más parejas estaban las probabilidades de subida de tipos frente al mantenimiento en el 0%. Y ayer tras la noticia, la probabilidad de subida de tipos en marzo bajó al 39.5%. El día 25 la probabilidad de subir tipos era del 46% frente al 52% de no subirla y ayer al cierre estábamos en 38% frente a 59%. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de las probabilidades de subidas de tipos en Europa en marzo del año que viene.

En definitiva, que a día de hoy los mercados no descuentan subidas de tipos en Europa hasta al menos abril del año que viene. Esto permite a los inversores mirar a los bonos con menos pánico. No parece que la burbuja que tanto se temía tenga que explotar inmediatamente.

No obstante, hoy estamos viendo que el mercado se está dando la vuelta y precisamente los bancos son los que lideran la subidas. Y también las compras de ayer de bonos se están revirtiendo en ventas. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de la tir del bono alemán a 10 años en las tres últimas sesiones.

Esta vuelta se debe a la publicación de datos macro. M3 de la zona euro del mes de marzo tiene un crecimiento del 5,3%, subiendo fuertemente desde el 4,7% anterior y se esperaba que tuviese otra vez esa cifra, 4,7%. Los préstamos a los hogares suben del 2,3% al 2,4% y los préstamos a entidades no financieras sube del 2% al 2,3%. Además, las ventas al por menor en Alemania han repuntado un 2.3% frente al 2.2% esperado y -2.3% del mes anterior. En España el PIB del primer trimestre ha sido del 3% frente al 2.9% previsto.

Si a los datos macro unimos que los resultados empresariales siguen siendo fantásticos, seguimos con argumentos suficientes como para mantener la tendencia alcista como el escenario más probable. Parones en la tendencia o recortes producidos por eventos como los de ayer del BCE u otros que pudieran producirse, debemos seguir viéndolos como oportunidad de compra. En el siguiente gráfico del Eurostoxx 50 vemos que esta semana ha roto al alza el canal alcista iniciado tras el Brexit (en verde) y hoy está rebotando tras hacer el Pull-back a la resistencia rota. Ahora se puede dibujar un nuevo canal alcista de mayor pendiente y que se inició el día de las elecciones en Estados Unidos.

Tanto sea uno como otro canal, en ambos podemos ver correcciones desde los niveles actuales, pero nada hace dudar desde el punto de vista técnico por la tendencia. Y mientras esta siga su curso y la macro y micro siga apoyando, los recortes seguirán aprovechándose por los inversores para incrementar riesgos en cartera. Además la liquidez y el repunte del crédito al mercado seguirán retroalimentando este proceso.

En cuanto a la renta fija, no parece que tenga que haber aún un cambio de tendencia. A corto plazo, los inversores parece que seguirán apostando por un lateral en la Tir de los bonos. Y mientras continúe la evolución favorable de la economía de la mayoría de países europeos, las primas de riesgo deberían estrechar. En el gráfico del bono alemán a 10 años vemos que este lateral se sitúa entre el 0.15% y el 0.5%.


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