Transición a la espera de los datos relevantes de las próximas horas

Ayer vivimos una jornada de recogida de beneficios en la mayoría de mercados de renta variable. La excusa es evidente; fuertes subidas previas del mercado y también tenemos en las próximas horas dos eventos importantes que generarán volatilidad en todos los mercados.

Estos eventos no son otros que las elecciones en Holanda y la reunión de la reserva federal. En el primer caso, las encuestas (otra vez las encuestas) han estado dando la victoria al partido anti-islamista de Wilders, el PVV. Sin embargo el mercado está muy tranquilo ya que entiende que el partido PVV tendrá muy complicado formar gobierno aunque gane las elecciones. El congreso está muy fragmentado y seguramente habrá coalición entre el partido del actual primer ministro (VVD) y otros. El VVD (partido de gobierno actual) se ha mantenido muy estable en las encuestas de los últimos meses y ahora encabeza los sondeos, tal y cómo se aprecia en el siguiente gráfico.

 

 

Pero lo que debemos tener en cuenta es que aunque el partido Anti-Islam gane las elecciones, la intención de votos actual según encuestas representará 22 o 23 escaños de los 150 totales. Por lo que será muy complicado que gobierne. Así pues, tras las elecciones volverá la tranquilidad en los mercados de nuevo, a la espera de que se vaya acercando la fecha de las elecciones de Francia (primera vuelta a final de abril y segunda vuelta en mayo). Para entonces ya iremos conociendo los datos macro y micro del primer trimestre de esta año y quizás volvamos a tener claro apoyo de estos para paliar la volatilidad que generen las noticias y encuestas de las elecciones francesas.

El otro evento que tenemos sobre la mesa a corto plazo es la reunión de la reserva federal. Todo apunta a que habrá subida de un cuarto de punto de los tipos de interés. Hasta aquí no debería haber sorpresas y no debería generar demasiada volatilidad este evento. Sin embargo, habrá que estar muy atentos a las declaraciones de Yellen sobre la urgencia de seguir subiendo tipos de interés. El mercado da por seguro que hoy subirá tipos, e incluso la probabilidad de que haya una nueva subida de tipos en el segundo trimestre ha subido fuertemente en las últimas jornadas. Ha pasado del 30% a final de febrero al 54% actual.

Entendemos que si el mensaje de Yellen no es muy agresivo y se reduce la probabilidad de que haya una nueva subida de tipos, será positivo para el mercado. Hay que recordar que la primera subida de tipos a final de 2015, generó fortísima volatilidad en los mercados de divisas y desencadenó fuertes caídas en todos los activos de riesgo. Una subida precipitada de tipos podría generar de nuevo incertidumbre en los mercados. En el siguiente gráfico podemos ver que la tir de los bonos de Estados Unidos de nuevo está repuntando fuertemente (en rojo la de 10 años y en verde la de 10 años), mientras que las expectativas de inflación a 1 año (azul) y las de 5 años (morado) están corrigiendo.

 

No parece que sea necesario que haya dos subidas de tipos dentro de las tres próximas reuniones (incluyendo la de hoy, mayo y junio).  Los bonos alemanes también han repuntado con fuerza en las últimas jornadas, aunque se han frenado de nuevo en la zona de máximos anuales.

 

También ha repuntado en la última jornada las rentabilidades de los bonos españoles en todos los plazos. Estos sí que han marcado nuevos máximos anuales.

 

Viendo la reacción de los bonos (subidas de tir y caída de precio) y que la renta variable se ha frenado aunque mantiene claramente la tendencia alcista, entendemos que hay que seguir manteniendo riesgos en cartera y, sobre todo, seguir apostando por la diversificación. Tras el repunte, vuelve a poder encontrarse rentabilidades interesantes en renta fija y la renta variable puede corregir, pero se siguen viendo como oportunidades para incrementar riesgos.

Entendemos que pase lo que pase en las próximas horas, se abrirá una nueva oportunidad de incrementar riesgos en cartera. Si las noticias son positivas, compraremos mañana algo más caro pero de nuevo acompañaremos el alza de los mercados y habrá menos incertidumbre a corto plazo. De lo contrario, si la reacción es negativa, compraremos a precios más atractivos, ya que tal y como viene sucediendo en los últimos meses, las correcciones tras sorpresas negativas, cada vez se recuperan con más rapidez.

 

 


Artículo realizado por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores.

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