Gestionar es decidir

Gestionar es decidir. Llevamos meses planteando que el mundo en este momento es un lugar desafiante para invertir. La economía mundial presenta perspectivas inciertas, los datos generan indicios mixtos, y los inversores ahora necesitan navegar en un mar agitado, evitando las trampas para encontrar las evidentes oportunidades existentes.

Sí, creemos que hay oportunidades, porque por el momento hay crecimiento global, y seguirá habiéndolo tras el referéndum en Reino Unido. Estar quieto, sin hacer nada, también es gestionar, porque está decidiendo no asumir riesgo de pérdidas, pero también asume el riesgo de no generar un rendimiento suficiente para preservar el capital del paso del tiempo y los impuestos.

El creador de Facebook dijo una vez que “El mayor riesgo es no correr ningún riesgo. En un mundo que cambia muy rápidamente, la única estrategia que garantiza fallar es no correr riesgos”.

Los mercados están de nuevo virando la mirada a la sensatez. Estamos dejando de lado las situaciones clásicas de pánico, donde se encuentran normalmente las mejores oportunidades financieras. Ya llevamos dos días con fuertes subidas de bolsa, de una menor volatilidad y reducciones de rentabilidad (mejoras de precio) de los mercados de bonos.

El entorno es de oportunidad. No lo dude. Pero este entorno no es el de hace unos años. Llevamos insistiendo bastante que las carteras de los inversores necesita decisiones distintas. Se necesitan productos y políticas de gestión que sigan los siguientes criterios:

  • Que sean lo suficientemente flexibles para poder adaptarse a los distintos entornos de mercado
  • Que pueda invertir en cualquier tipo de activo
  • Que cuente con más de una fuente de rentabilidad (por ejemplo bolsa, bonos de gobierno, crédito, divisas, etc.)

Si cuenta usted con estas facilidades, su cartera se habrá comportado razonablemente bien tras el Brexit, que además ha dejado grandes variaciones entre el valor razonable y los precios de muchos activos.

¿Qué resultado han tenido nuestras carteras de fondos gestionadas en este complejo entorno?

Ante el aumento de la volatilidad y el evento del Brexit, el pasado 16 de mayo realizamos un fuerte ajuste en la política de las carteras de fondos gestionadas, con una máxima, reducir los factores de riesgo asociados a la bolsa mediante una mayor diversificación en distintas clases de activos y una inversión más global. Se redujo la inversión en bolsa directa y también de fondos monetarios, desplazando un elevado porcentaje de inversión hacia productos mixtos multiactivos globales, con el objetivo principal de soportar mejor posibles caídas en los precios.

Los resultados no han podido ser más satisfactorios para nuestros clientes, ya que nuestra premisa de proteger ha funcionado eficientemente.

Aquí les indicamos qué comportamiento tuvieron nuestras carteras el pasado viernes por sus distintos perfiles de riesgos, así como cerraron la semana, este mes de junio y durante el ejercicio 2016.

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¿Cómo vemos la situación tras el Brexit?

En términos de situación actual, les resumimos nuestra mirada del mundo ya comentada en nuestra última Visión Estratégica emitida el viernes pasado por la mañana:

El voto a favor de la salida del Reino Unido de la UE no es el final del proceso, sino el inicio de una nueva fase de negociación que puede durar, como mínimo, un par de años. Por tanto, entraríamos en un periodo de transición durante el que habrá que analizar y negociar las implicaciones, los detalles y el calendario de esta salida.

Implicaciones económicas

  • Las implicaciones a largo plazo son difíciles de medir en la fase actual. No obstante, si la salida es amistosa, es decir, que pudiera implicar reducidas pérdidas de acuerdos comerciales, su impacto económico y de mercado, en el largo plazo, debería ser limitado.
  • Si bien, a corto plazo tendrá un efecto negativo, no solo en Reino Unido sino en toda Europa, porque la incertidumbre genera desconfianza y se reduce la inversión y el consumo. El aumento de las primas de riesgo encarece la financiación de empresas y Estados. La economía global, por contagio, se ralentizará.

Impacto en los mercados

  • La mayoría de los mercados bursátiles se mantienen por encima de los niveles del pasado mes de febrero. Muchísimos inversores han decidido salir de forma totalmente desordenada de toda posición de riesgo, generando una salida de posiciones que pueden ser positivas a medio plazo. Los primeros momentos no suelen ser los mejores para tomar decisiones.  No podemos descartar una actuación conjunta de todos los Bancos Centrales del mundo, incluyendo bajadas de tipos de interés y mayores compras de activos (por ejemplo del BCE) Ésta es una situación excepcional que ya hemos visto en fases anteriores de la historia. Ofrecerán toda la liquidez necesaria. Serán contundentes.

Implicaciones políticas

  • A medio plazo la solución es una Europa más pequeña pero más unida. Nuestra apuesta va más encaminada a que la Unión Europea, con Alemania y Francia liderando, reaccionen definitivamente a pasos hacia un proceso de mayor integración, con el objetivo de hacer más atractivo estar en la Unión Europea para los ciudadanos. Esto favorecerá a su economía y, por tanto, atraerá a los inversores.

Oportunidades de inversión

  • Seguramente los inversores reajusten sus carteras y esto pudiera llevar durante unas semanas a los mercados a sufrir incrementos de volatilidad. Las valoraciones actuales, especialmente en Europa muestran, a priori, oportunidades de inversión atractivas bajo nuestra visión de apoyo de Bancos Centrales, y cambios de políticas fiscales más proactivas en torno a generar crecimiento.
  • Los sectores ligados al consumo básico, tecnología, sanidad, seguridad, etc. con una tendencia de fondo más estable, seguirán ofreciendo interesantes opciones de rentabilidad a medio plazo para los inversores más arriesgados. La renta fija corporativa no muy arriesgada, seguirá apoyada por nuevos impulsos compradores de inversores que salen de la bolsa y buscan alternativas más conservadoras de inversión y no tienen intención de comprar activos a rentabilidad negativa.

Tras las elecciones en España, ¿Cambia nuestra Visión?

No solo cambia, sino mejora.  Las elecciones en España parecen mostrar un movimiento que se aleja de los populismos, tras las elecciones en Reino Unido. Puede ser positivo para nuestra bolsa que pudiera tener un comportamiento algo mejor a futuro con respecto a Europa. Vemos cómo las primas de riesgo del bono español se están relajando fuertemente e incluso la rentabilidad de los bonos a 10 y 30 años españoles se ha ido a mínimos del año. La volatilidad de las bolsas europeas se está reduciendo, lo que debería posibilitar la formación de un suelo en la zona de mínimos de febrero de este año.

  • A Corto Plazo: Como suele suceder históricamente, primero se sobre reacciona descontándose el peor de los escenarios y después deberíamos ver una recuperación de niveles próximos a los vividos antes de la noticia. Estimamos un movimiento lateral amplio en torno a los mínimos del año a la espera de ir conociendo datos macro adelantados de este y del siguiente trimestre del año. Los spreads de bonos corporativos y de deuda pública periférica son los primeros activos que deberían recuperar niveles previos al Brexit. La recuperación dependerá mucho del comportamiento del sector bancario.
  • A Largo Plazo: Hay oportunidades de inversión que iremos viendo poco a poco pero tras la fuerte corrección no se debe estar muy infraponderado en renta variable. Tenemos que ser optimistas en el medio plazo. Los bonos refugio cotizan aún más en negativo por lo que los bonos corporativos de grado de inversión seguirán aportando valor con un riesgo reducido. El Brexit posiblemente genere actuaciones de los bancos centrales (o retrase decisiones de retirar estímulos) que reduzcan fuertemente el riesgo de tipo de interés. Los bonos más arriesgados y materias primas podrían seguir sufriendo en tanto no se conozca el impacto del Brexit en el crecimiento global. Mientras no se certifique un suelo en la renta variable europea, es preferible mantener renta variable global ligada a sectores comentados en la visión estratégica.

Por otro lado, creemos que la economía tendrá un sensible impacto en las expectativas de crecimiento futuro, que también ajustará la inflación y previsibles políticas económicas.  Por tanto, entendemos que a nivel estratégico y con una mirada a medio plazo  los inversores podrían valorar cambios en sus carteras hacia las siguientes ideas, evidentemente en función de su perfil de riesgo financiero (y emocional):

  • Vemos oportunidades de inversión atractivas en renta fija corporativa de grado de inversión. Creemos que aquí está el mejor ratio retorno/riesgo asumido.
  • La normalización de mercados traerá oportunidades en gestión alternativa, donde puede haber un muy buen recorrido en Long-Short Equity en este reajuste de carteras global.
  • Productos multiactivos con construcciones de cartera que busquen tener cierto paracaídas ante grandes caídas, frente a ser los primeros de los ranking en movimientos alcistas.
  • La llegada a la bolsa puede venir por fondos de inversión de bolsa con una menor volatilidad, con construcciones más eficientes, más diversificadoras. También en determinados sectores y países menos expuestos al crecimiento europeo.
  • Y en términos generales, carteras más diversificadas y más globales.

Este análisis ha sido realizado con fines pedagógicos y divulgativos, no de asesoramiento.  Los datos estadísticos han sido extraídos de fuentes de reconocida fiabilidad en los mercados financieros. No obstante, podría ocurrir que en algún caso proporcionemos un dato incorrecto.

 

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