Reacción a los atentados. Los datos macro de momento nos dan soporte.

22 de marzo de 2016

Tremendas noticias con las que hemos comenzado la sesión esta mañana. Dos atentados terroristas en Bruselas vuelven a recordarnos que el Estado Islámico nos tiene declarada la guerra al mundo occidental. Aún no se conocen las bajas humanas pero varios medios de comunicación hablan de decenas de muertos sumando los atentados en el aeropuerto y el metro de Bruselas.

¿Reacción de los mercados? De momento hay cierta tranquilidad. Los índices corrigen en torno al 1.5% y ha sido el euro el primer activo en reaccionar. En la madrugada estaba recuperando posiciones frente al dólar pero justo al conocerse los atentados ha corregido rápidamente hasta situarse por debajo de 1.12 dólares por euro. En el siguiente gráfico intradía se aprecia la corrección desde las 8 de la mañana (hora de las primeras noticias).

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Aunque la corrección de los mercados de renta variable europea no es preocupante (lo realmente preocupante es la situación de las víctimas y familiares), sí que es importante los niveles en los que se encontraban la mayoría de índices. Estos atentados pueden provocar que se marquen unas resistencias de corto plazo. Justo la semana pasada decíamos que los índices no europeos habían superado resistencias importantes y faltaba la confirmación de los europeos para evidenciar que habíamos vuelto a la tendencia alcista de las bolsas. Decíamos que la inexplicable fortaleza del euro era el factor que estaba frenando a la renta variable europea justo en resistencias. Veamos los gráficos de los principales índices europeos.

Evolución del Eurostoxx 600. Se ha formado clara resistencia en la zona de máximos de la primera semana de febrero (345 puntos marcado por línea roja horizontal) y 350 puntos (zona de máximos y mínimos relevantes desde el verano del 2014. De momento permanecemos en un lateral cerca de esta resistencia. Este lateral está situado entre 330 y 345 puntos. El movimiento relevante será por tanto al alza si se supera el 345 y a la baja si se pierde el 330.

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Evolución del DAX alemán. También se ha marcado un techo relevante en la zona de 10.000 puntos y por abajo situamos como soporte los niveles previos a la reunión del BCE, situados en 9.600 puntos. En este lateral cualquier cosa puede pasar y no es previsible un movimiento fuerte y con tendencia (alcista o bajista) salvo que se supere la resistencia y soporte comentado.

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Evolución del CAC 40 francés. Situación similar. Resistencia en 4.600 y soporte en los mínimos del día de la reunión del BCE (4.350 puntos).

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Evolución del IBEX 35. Por arriba tenemos como resistencia el 9.230 (zona de mínimos de septiembre 2015 y diciembre 2014) y por abajo en 8.600 tenemos un hueco alcista y en 8.650 los mínimos de la reunión del BCE. Lateral entre ambos niveles a corto plazo a la espera de ver por dónde rompe técnicamente para ver el próximo tramo de la renta variable.

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De momento, también está sirviendo de sustento a la renta variable europea (no sólo la depreciación del euro), la batería de datos macro presentados esta mañana. El PMI manufacturero de la eurozona ha salido según lo esperado (51.4 puntos), repuntando respecto al 51.2 del mes anterior. Además, el PMI de servicios y Composite ha salido mejor de lo esperado (54 vs 53.3 y 53.7 vs 53 respectivamente). Cómo una imagen vale más que mil palabras, en el siguiente gráfico se puede ver la evolución de estos tres indicadores (adelantados) de la evolución de la economía de la eurozona.

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En enero y febrero ha habido una corrección severa de los datos industriales pero en el sector servicios y el composite la corrección ha sido mucho más suave. Este mes no sólo se ha frenado la corrección, sino que se está revertiendo la tendencia, alejándose del nivel de 50 puntos. Este nivel de 50 puntos es crítico ya que históricamente cuando estos indicadores están por debajo, suelen anticipar recesión económica. Así pues, a la vista de estos datos macro presentados, la situación de la economía de la zona euro está bastante alejada de los riesgos de recesión que anticipaban los mercados hace unas semanas.

Esto debería dar soporte a las posibles correcciones tras los atentados. No sólo se han publicado esta mañana los datos de PMI manufacturero de la zona euro. En Alemania y Francia la lectura es similar. Sector industrial más débil e incluso peor que el mes pasado pero los datos de sector servicios y composite mejor de lo esperado. A destacar también los buenos datos de la encuesta IFO sobre la situación empresarial, evaluación de la situación actual y expectativas económicas todas con lecturas superiores a los datos estimados y a los datos del mes anterior.

Con los datos de hoy se mantiene en la tendecia iniciada, hace varias sesiones, de datos macro superando expectativas de los inversores y analistas. Adjunto un grafico donde comparo la evolución del índice de sorpresas macro de la zona euro elaborado por Citi (parte superior) con la evolución del Eurostoxx 50 (parte inferior). En los cinco últimos años, todos los giros alcistas en las sorpresas macro han marcado el inicio de tramos alcistas del Eurostoxx 50.

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Con las bajas expectativas de crecimiento de la economía europea es más factible que se siga manteniendo el repunte del índice de sorpresa macro en las próximas semanas. Así pues, la macro podría seguir apuntalando el rebote de las bolsas europeas, y no hace falta que los datos sean espectaculares, sino que basta que sean mejor de lo esperado.

Autor. Miguel Ángel Paz Viruet. Director de gestión.

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